半导体行业射频芯片海外观察系列一：回顾2021Q1淡季不淡，展望2021Q2需求旺盛-20210514-广发证券-10页_705kb

报告摘要

射频芯片海外观察系列一总结

核心内容

本报告回顾了2021年第一季度射频芯片行业的表现，并展望了2021年第二季度的市场趋势。报告重点分析了5G-SOC、射频前端以及上游代工厂商的市场动态和业绩表现。

主要观点

5G-SOC市场表现
2021Q1全球智能手机市场在淡季中仍保持增长，主要受5G手机渗透率提升和需求复苏影响。高通与联发科作为主要5G-SOC供应商，其业绩表现与行业景气度高度相关。
- 高通：2021Q1营业收入为79.4亿美元，环比下降3.6%。公司指出当前市场需求高于供给能力，且下半年中国新旗舰机型发布将改善供给状况，全年5G智能手机出货量预期提升至4.5-5.5亿部。
- 联发科：2021Q1营业收入为38.4亿美元，同比增长90.2%。公司预计全年5G智能手机出货量将超过5亿部，其中中国大陆地区超3亿部，指引Q2营收环比增长10-18%。
- 行业趋势：5G相比4G SoC ASP（平均销售价格）翻倍，导致行业供给不足，库存水平较低，市场处于供不应求状态。
射频前端市场表现
Skyworks与Qorvo是全球领先的射频前端厂商，二者在客户结构和市场表现上有所不同。
- Skyworks：2021Q1营业收入为11.7亿美元，环比下降22.4%。受苹果销售季节性影响，苹果手机营收占比下降至50%，导致业绩下滑。
- Qorvo：2021Q1营业收入为10.7亿美元，环比仅下降2.0%，表现强于历史季节性。公司上修Q2营收预期至10.65-10.85亿美元，指引Q3持续环比增长。
- 行业趋势：射频前端作为5G手机核心组件，需求强劲，供给紧张，短期无供应链风险，全年景气度维持高位。
上游代工厂商表现
射频芯片上游代工厂商在5G推动下产能利用率维持高位，毛利率稳定。
- Win-Semi：全球市占率第一的GaAs代工厂商，2021Q1营收略有下滑，但产能利用率维持在80%以上，亚洲客户订单良好。
- Towerjazz：全球领先的RF-SOI工艺代工厂商，2021Q1收入创历史新高，已启动8英寸与12英寸晶圆厂扩产计划，并下达1.5亿美元制造订单，预计下半年开始增加产能，明年第一季度实现全面认证。
- 行业趋势：随着5G渗透率提升，射频前端芯片需求持续增长，上游代工厂商积极扩产，行业景气度持续上行。

关键信息

市场复苏背景：2020年疫情导致全球智能手机出货量下滑，但2020Q3后行业进入高速成长阶段，2021Q1延续增长趋势。
5G推动行业增长：5G-SOC和射频前端芯片因ASP提升及需求增长，行业供给受限，导致景气度维持高位。
Q2展望：预计2021Q2市场需求旺盛，行业景气度持续环比提升，Qorvo上修Q2营收预期，联发科指引Q2营收增长10-18%。
国产替代前景：下半年全球智能手机发布高峰将推动射频前端行业需求增长，国内优质厂商有望提升客户端渗透率。

风险提示

下游需求不达预期
上游供给能力不足或成本上涨
5G渗透率低于预期
海外疫情反复影响市场表现

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	2021E EPS(元)	2022E EPS(元)	2021E PE(x)	2022E PE(x)	2021E EV/EBITDA(x)	2022E EV/EBITDA(x)	2021E ROE(%)	2022E ROE(%)
卓胜微	300782	CNY	377	2021/04/23	买入	533.51	6.67	8.58	56.50	43.92	48.99	43.92	38.01	45.50

研究团队

许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
王亮：联席首席分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
彭雾、叶秀贤、王昭光、耿正、蔡锐帆、于畅、邹正林：资深分析师及研究助理，均来自广发证券发展研究中心。

投资评级说明

行业投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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