20250828-开源证券-劲仔食品-003000.SZ-公司信息更新报告_短期利润有所承压_期待新品新渠道发力_4页_877kb

劲仔食品研究报告总结

核心观点

维持“增持”评级，短期因利润承压，期待新品和渠道发力。公司业绩短期下滑，但长期增长动能稳健。

业绩表现与短期承压

• 2025年H1中报：营业收入11.2亿元，同比下滑0.5%；归母净利润1.1亿元，同比下滑21.9%。
• 利润压力主要因费用投入增加（营销投放占比较大），尤其是2025Q2销售费用率同比上升2.2pct，管理费用率上升1.2pct。

产品与区域分析

1. 产品结构：

   • 鱼制品增长稳健（收入+7.6%）；
   • 禽类、豆制品、蔬菜制品分别下滑24.0%、3.6%、10.7%。

2. 区域表现：

   • 海外市场增长亮眼（+40.1%），实际出海金额1.8亿元；
   • 内地市场受竞争影响较大，尤其华东（-4.9%）、华北（-9.9%）。

毛利率与费用分析

• 毛利率承压：2025H1毛利率29.5%，同比下滑0.95pct，尤其鱼制品拖累明显；
• 费用增长：销售、管理费用双升，主因营销投入和职工薪酬增加，推动品牌建设与渠道拓展。

未来展望

• 收入预测：2025-2027年归母净利润预计分别为3.2亿、4.0亿、5.1亿元，YoY增速10.8%、24.8%、26.1%；
• 增长驱动力：
  • 新品（溏心鹌鹑蛋、短保豆干等）；
  • 新渠道（盒马、山姆会员店等）。

估值与风险提示

• 估值：PE预期为17.9-11.4倍，P/B持续下降至2.5倍，估值逐步压缩；
• 风险：
  • 原材料价格波动；
  • 行业竞争加剧；
  • 新品推广不及预期。

财务摘要

• 未来增长路径：收入稳健增长（YOY均超20%），净利润率逐步提升至12.9%；
• 渠道与产品布局：完善全渠道覆盖，海外市场持续高增长。

分析师
张宇光、陈钟山
开源证券研究部