20230414-中邮证券-劲仔食品-003000.SZ-产品矩阵不断优化_多元渠道持续发力_5页_442kb

劲仔食品 (003000) 证券研究报告总结：

公司基本情况

劲仔食品最新收盘价为1400元，总股本451亿股中流通股本226亿股，总市值63亿元。2022年营收同比增长316%至146亿元，净利润同比增长468%至12亿元。公司产品矩阵以鱼制品、豆制品和禽类制品为主，2022年第四季度业绩强劲增长。

核心观点

报告强调公司产品优化和渠道多元化的驱动力。鱼制品持续增长，豆制品稳定，禽类制品近年快速成长。营收主要增长来自大包装策略和新品推广，如鹌鹑蛋销售亮眼。渠道方面，直营模式收入增速远超经销模式，线上和新媒体渠道贡献显著。区域分布显示华东等地区增速优异。

财务表现

2022年毛利率同比下降12个百分点至25.62%，费用率优化导致净利率提升0.8个百分点至8.35%。费用控制有效，但在原材料价格上涨压力下盈利能力短期受抑。预计2023-2025年收入和利润将大幅增长。

未来展望与投资建议

公司计划通过产品矩阵扩展和渠道优化推动第二增长曲线。盈利预测显示，2023-2025年收入预计同比增长275%至194%，净利润增长率401%至272%。基于股权激励目标，投资建议为“买入”，目标价156元，对应市盈率38倍。分析师看好长期表现，但关注原材料波动和渠道风险。

风险提示

主要风险包括疫情反复、食品安全问题、原材料成本上升及渠道表现不及预期。报告强调价格下行趋势的缓解潜力，但存在不确定性。

盈利预测摘要

• 收入：2023年1864亿元（+275%），2024年2304亿元（+236%），2025年2751亿元（+194%）
• 净利润：2023年175亿元（+401%），2024年229亿元（+313%），2025年292亿元（+272%）
• 关键财务比率：毛利率、净利率稳步提升，市净率上升显示价值增长