20250901-浙商证券-劲仔食品-003000.SZ-劲仔食品2025H1业绩点评报告_Q2业绩承压_期待后续渠道新品发力_4页_400kb

劲仔食品 (003000) 2025H1 业绩点评

投资要点

持续维持买入评级，2025上半年公司销售额略有下降并低于市场预期，主要因市场竞争加剧，部分产品销售收入下滑。我们认为公司各主要品类业务整体稳健，积极进行创新和渠道拓展，2025-2027盈利预测略微下调，仍对未来发展保持乐观。

业绩分析

2025年上半年实现收入11.24亿元，同比下降0.50%；归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%。单二季度收入同比下降10.37%，净利润同比下降36.27%，表现不及预期。

品类业绩

• 鱼制品： 取得7.57亿元收入，同比增长7.61%，持续稳健增长。
• 豆制品： 约3.6%增长，新品“周鲜鲜”表现良好。
• 蛋/禽制品： 尤其鹌鹑蛋受竞争激烈影响，收入同比下降24%。
• 魔芋制品： 略超预期，新品“京门爆肚”预计下半年放量。

渠道动态

线上市场销售额下滑6.82%，主要受社区团购渠道影响；线下市场总体增长0.85%，零食专营渠道增速较快，现代流通渠道表现稳定。量贩渠道表现优异，会员式超市发展稳步推进。

经营分析

毛利率下降0.96个百分点，主要原因是对部分高成本农产品及渠道结构变化的调整。净利率也相应下滑2.82个百分点。虽短期利润压力较大，但我们对公司在新品、差异化产品和渠道拓展方面的能力保持信心。

未来展望与建议

我们认为：

1. 鱼制品已形成良好护城河；
2. “鹌鹑蛋”等禽蛋类虽面临短期挑战，但公司新品“溏心鹌鹑蛋”积极消费，期待国内技术突破后引领更高增长；
3. 豆制品、魔芋等新品布局效果初显；
4. 量贩渠道增长表现良好。

因此，我们维持“买入”评级，并略微调整了盈利预期。2025-2027年收入预计分别为24.90亿元、27.91亿元、32.19亿元，同比增长率依次为3.22%、12.11%、15.35%；归母净利润依次为2.50亿元、3.18亿元、3.86亿元，同比增长率依次为-14.11%、27.21%、21.26%。

风险提示

产品价格波动、原材料成本、新渠道拓展及新品铺货效果不及预期、食品安全风险等。

财务摘要（预测值节选）

注：本文中金额单位默认为百万元。