20191213-中国银河-农林牧渔行业2020年年度策略：养殖链景气持续，糖周期机会显现_25页_1mb

农林牧渔行业2020年年度策略总结

核心内容

2020年农林牧渔行业将主要受益于生猪养殖行业的业绩爆发、养殖后周期行业及食糖行业周期上行带来的投资机会。行业整体表现良好，农林牧渔板块在2019年1月1日至12月11日期间上涨29.11%，跑赢沪深300指数。

主要观点

1. 生猪养殖行业

   • 2019年10月，生猪、能繁母猪存栏环比分别为-0.6%、+0.6%，显示供给恢复缓慢。
   • 由于非洲猪瘟的影响，母猪补栏至出栏周期长（10-12个月），2020年年中前供给难以显著增加。
   • 2020年猪价预计维持高位，养殖企业盈利有望大幅释放。
   • 中小养殖户因疫情退出，推动行业规模化与集中度提升，大型养殖企业将受益。
   • 头部企业生产性生物资产快速恢复，建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份。

2. 食糖行业

   • 2019/20榨季，我国糖产量进入减产周期，预计糖价将上行。
   • 巴西、印度、泰国产量均出现下降，全球糖产量进入减产周期，产需差额为负值。
   • 非洲猪瘟背景下，食糖行业有望迎来价格突破，建议关注中粮糖业、粤桂股份。

3. 疫苗行业

   • 疫苗行业处于至暗时刻，但随着生猪存栏边际好转，行业转机或将到来。
   • 非瘟疫苗研发持续推进，潜在市场空间巨大，建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯。

关键信息

• 行业表现：2019年12月11日，农林牧渔板块整体上涨29.11%，其中畜禽养殖板块涨幅最大为+73.23%。
• 投资建议：重点推荐天康生物、牧原股份、温氏股份（生猪养殖）；中粮糖业、粤桂股份（食糖）；生物股份、中牧股份、普莱柯（疫苗）。
• 催化剂：非洲猪瘟疫情再度爆发、疫苗研发进展、养殖户复养成功率提高、厄尔尼诺现象等。
• 风险提示：疫病风险、政策风险、原材料价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险等。

行业表现分析

• 板块涨幅：农林牧渔板块在2019年1月1日至12月11日期间上涨29.11%，涨幅位列申万28个一级行业第五。
• 个股表现：涨幅前十的个股包括益生股份（+238.39%）、牧原股份（+186.67%）、天康生物（+184.93%）等；跌幅前十的个股包括申联生物（-56.29%）、ST天宝（-47.45%）、百洋股份（-39.39%）等。

投资策略

• 生猪养殖：2020年是养殖企业利润兑现的一年，猪价维持高位，建议关注具备产能优势及增长潜力的企业。
• 疫苗行业：随着生猪存栏边际改善，疫苗销售有望回暖，建议关注渠道与产品领先企业。
• 食糖行业：2020年糖价或迎上行趋势，建议积极布局。

行业趋势与展望

• 生猪行业：猪价预计维持高位，行业集中度提升，大型养殖企业将受益。
• 食糖行业：全球糖产量减产，糖价或有所突破，2021年可能迎来周期高点。
• 疫苗行业：非瘟疫苗研发持续推进，潜在市场空间巨大，行业有望迎来复苏。

数据支持

• 生猪存栏：2019年10月，生猪存栏1.91亿头，同比-41.4%，环比-0.6%。
• 进口情况：2019年1-9月，我国猪肉进口量达132.57万吨，同比+43.62%。
• 糖产量：2019/20榨季，我国糖产量预计为1050万吨，同比-0.94%。
• 疫苗研发：非瘟疫苗研发进展迅速，但尚未成功，建议持续关注头部企业。

结论

2020年农业行业投资机会集中在养殖、养殖后周期及食糖行业。生猪养殖行业将迎来业绩爆发，疫苗行业有望迎来复苏，食糖行业周期上行，价格或有突破。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、生物股份、中牧股份、普莱柯、中粮糖业、粤桂股份等企业。