20191213-银河证券-农林牧渔2020年年度策略：养殖链景气持续，糖周期机会显现_26页_1014kb

农林牧渔行业2020年年度策略总结

核心内容

本报告分析了2020年农林牧渔行业的投资机会，重点聚焦于生猪养殖、食糖及疫苗三大子行业。认为2020年将是养殖行业利润兑现的一年，同时食糖行业将进入减产周期，带来价格上行预期，疫苗行业则迎来行业转机。

主要观点

生猪养殖行业

1. 供需缺口持续

   • 2019年10月，生猪、能繁母猪存栏同比分别下降41.4%、37.8%，但环比已转正。
   • 母猪补栏至出栏需10-12个月，短期内供给难以显著回升。
   • 非洲猪瘟疫苗尚未上市，疫情反复将限制存栏快速恢复。

2. 猪价维持高位

   • 2019年10月猪价达到40.32元/kg，较周期起点上涨302.8%。
   • 虽然11月猪价震荡下行，但预计2020年猪价仍将维持高位。
   • 生猪养殖行业将进入规模化、集中度快速提升阶段，大型养殖企业将受益。

3. 生产性生物资产恢复

   • 头部企业母猪产能恢复迅速，养殖股进入利润兑现和成长性预期阶段。
   • 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份等具备产能优势及增长潜力的企业。

食糖行业

1. 国内进入减产周期

   • 2019/20榨季，国内甘蔗、甜菜播种面积同比分别下降3.45%、12.36%，预计糖产量同比减少0.94%。
   • 广西、云南主产区产量有所回升，但整体仍呈下降趋势。

2. 全球供给过剩改善

   • 巴西、印度、泰国糖产量均出现下降，全球糖产需差额预计为-138万吨。
   • 糖价或将开启上行趋势，或于2021年出现周期高点。

3. 建议关注企业

   • 中粮糖业、粤桂股份为食糖行业重点推荐企业。

疫苗行业

1. 行业低点或将过去

   • 生猪存栏边际好转，疫苗企业渠道库存有望出清，2020年Q1销售可能边际改善。
   • 生猪养殖结构优化，大型养殖场将优先受益。

2. 非瘟疫苗研发推进

   • 非瘟疫苗研发持续推进，潜在市场空间巨大。
   • 建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯等头部疫苗企业。

关键信息

行业表现

• 农林牧渔板块年初至12月11日整体上涨29.11%，同期沪深300上涨29.09%。
• 畜禽养殖与饲料板块涨幅最大，分别达73.23%、59.69%。

投资建议

• 生猪养殖：天康生物（002100）、牧原股份（002714）、温氏股份（300498）
• 食糖行业：中粮糖业（600737）、粤桂股份（000833）
• 疫苗行业：生物股份（600201）、中牧股份（600195）、普莱柯（603566）

行业催化剂

• 非洲猪瘟疫情再度爆发
• 非洲猪瘟疫苗研制成功
• 养殖户复养成功率提高
• 厄尔尼诺现象显著

主要风险因素

• 疫病风险（如非洲猪瘟、禽流感）
• 政策风险（良种补贴、知识产权保护、疫苗招标等）
• 原材料价格波动风险（玉米、小麦、豆粕等）
• 食品安全风险
• 自然灾害风险

行业表现数据

个股表现

涨幅前十个股

• 益生股份：238.39%
• 牧原股份：186.67%
• 天康生物：184.93%
• 正邦科技：178.22%
• 新希望：170.36%

跌幅前十个股

• 申联生物：-56.29%
• ST天宝：-47.45%
• 百洋股份：-39.39%

未来展望

• 2020年农业行业投资机会主要集中在养殖及养殖后周期行业，以及食糖行业周期向上带来的潜在机会。
• 非洲猪瘟作为行业转折点，推动生猪养殖行业规模化与集中度提升。
• 非瘟疫苗研发持续推进，带来行业想象空间。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月行业/公司回报超越市场平均20%及以上。
• 谨慎推荐：行业/公司回报超越市场平均10%-20%。
• 中性：行业/公司回报与市场平均相当。
• 回避：行业/公司回报低于市场平均10%及以上。