20150419-申万宏源-大唐电信-600198.SH-公司深度报告_芯片王者归来_移动互联异军突起_32页_1mb

大唐电信公司深度报告总结

核心内容

大唐电信（600198）是一家大型高科技中央企业，拥有雄厚的研发实力和央企背景，其业务涵盖集成电路、软件开发与应用、终端设计和移动互联网四大板块。报告首次给予“买入”评级，目标价格为39元，预测2015-2017年净利润分别为3.66亿元、4.91亿元和6.31亿元，EPS分别为0.42元、0.56元和0.72元。

主要观点

• 内生外延双轮驱动：公司通过内生发展和外延收购，不断完善其在“芯-端-云”领域的布局，其中集成电路和移动互联网业务尤为突出。
• 政策支持：国家信息安全政策推动了国内自主芯片产业的发展，大唐电信作为行业龙头，将最先受益。
• 高端五模芯片放量：联芯科技推出的五模4G芯片LC1860被小米用于红米2A手机，市场反应良好，有助于公司芯片业务的高增长。
• 军工芯片市场垄断：公司在军工通信安全领域占据主导地位，与国家政策和市场需求高度契合。
• 汽车电子芯片填补空白：与恩智浦成立合资公司大唐恩智浦，填补国内空白，拓展汽车电子芯片市场。
• 金融IC卡芯片国产化：公司通过国际CC认证，有望受益于金融IC卡国产化进程。
• 智能穿戴芯片布局：联芯科技与360合作，开发智能手表芯片，抢占市场先机。

关键信息

财务预测

营业收入与毛利率

市场表现

战略布局

• 四大主营业务：集成电路设计、软件开发与应用、终端设计、移动互联网。
• 集成电路平台：包括联芯科技、大唐微电子、大唐恩智浦，业务覆盖手机芯片、军用芯片、金融IC卡芯片、汽车电子芯片等。
• 移动互联网布局：通过收购要玩娱乐和新华瑞德，打造资源型移动互联网平台，推动“要玩娱乐+新华瑞德+大唐创新港”三叉戟战略。

风险提示

• 公司近年来频繁进行并购，能否有效整合并发挥协同效应是关键。
• 业务增长依赖政策支持和市场接受度，存在不确定性。

战略意义

• 国家安全：芯片产业是国家信息安全的核心，政策支持将带来长期利好。
• 市场潜力：军工通信安全、金融IC卡、智能穿戴设备等市场前景广阔，公司有望从中受益。
• 技术优势：公司在芯片研发、生产方面具备较强实力，尤其是在高端五模芯片、安全芯片等领域。

未来展望

• 公司将继续通过内生增长和外延收购，完善其在集成电路、移动互联网等领域的布局。
• 随着4G、智能穿戴设备、金融IC卡等市场的发展，公司业绩有望持续增长。

总结

大唐电信凭借其强大的研发实力和央企背景，在集成电路、移动互联网等领域具有显著优势。随着国家对信息安全和自主芯片产业的重视，公司有望成为政策受益者，同时在军工、金融、汽车电子等领域实现业务增长。未来，公司将继续推进战略布局，提升市场份额，实现业绩的持续增长。