20140824-华创证券-大唐电信-600198.SH-手机芯片有望_王者归来_助力半导体强国之路_11页_483kb

大唐电信2014年半年报及投资分析总结

核心内容

大唐电信（600198.SH）在2014年上半年实现了营业收入299,285万元，同比增长10.78%，毛利率提升2.22个百分点，营业利润有所增长。尽管归属母公司净利润为-9,098万元，低于去年同期，但公司表示这是经营常态，且未来业绩有望持续改善。

主要观点

• 半年亏损为常态，收入与毛利率稳步提升
  公司上半年亏损主要受财务费用上涨（0.45亿）、投资收益减少（0.35亿）及营业外收入减少（0.16亿）影响，但整体收入与毛利率呈现增长趋势。

• 半导体板块亮点突出，手机芯片与汽车电子业务蓄势待发
  大唐电信在半导体领域表现积极，尤其在手机芯片和汽车电子方面：

  • LTE手机芯片L1860已完成流片，正在软件集成调试中，预计十月份推出，成为华为海思之后第二家国内五模芯片厂商。
  • 大唐恩智浦通过与恩智浦合作，短时间内已实现收入2千多万，利润8百多万，预计2016年将成为公司业绩的重要增长点。

• 移动互联网业务快速发展
  公司以“资源型移动互联网开放平台”为核心，推动移动互联网产业集群发展。通过收购要玩娱乐，公司在移动互联网领域布局进一步深化，多个项目如“妈咪100分”和“iMe”稳步推进。

• 其他业务板块整体向好
  公司其他业务板块如大唐微电子、西安大唐、上海优思通信等均表现良好，其中西安大唐收入增长显著，达到180.47%。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2014H为299,285万元，同比增长10.78%
• 归属母公司净利润：-9,098万元，同比亏损扩大
• EPS预测：2014年0.56元，2015年0.65元
• 估值：2014年对应30倍市盈率，2015年对应26倍市盈率
• 资产负债率：从77.5%下降至71.2%
• 市净率：3.86倍，估值合理
• 现金净增加额：2014年为1324万元，显示公司现金流改善趋势

投资评级

• 投资评级：强烈推荐
• 评级变动：维持

风险提示

1. 收购业务整合风险：公司近年多次收并购，业务协同效应尚未完全显现。
2. 财务结构风险：公司历史包袱仍存在，每年预计有1.3亿支出，影响盈利。
3. 管理体制风险：管理层缺乏股份激励，工资水平难以市场化，可能影响积极性。

业务板块表现

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

大唐电信在2014年上半年虽出现归属母公司净利润亏损，但整体经营态势良好，收入和毛利率稳步提升。公司半导体板块表现亮眼，手机芯片与汽车电子业务有望在未来持续放量。移动互联网板块发展迅速，成为新的增长点。尽管存在一定的整合和财务风险，但公司未来发展前景乐观，预计2014、2015年EPS分别为0.56元和0.65元，对应估值合理，投资价值较高。