20220402-光大证券-中国海外发展-00688.HK-2021年业绩点评_基本盘稳健前行_多元业务驶入增长快车道_3页_590kb

中国海外发展 (0688.HK) 2021年业绩总结

核心内容

中国海外发展在2021年实现了稳健的财务表现，尽管行业整体盈利空间下行，公司仍通过多元业务布局和土地储备策略保持竞争力。以下是总结的核心内容：

主要财务表现

• 营业收入：2021年实现2422.4亿元，同比增长30.4%。
• 归母净利润：2021年录得401.6亿元，同比下降8.5%，主要受销售毛利率下滑6.5个百分点至23.5%影响。
• 核心净利润：2021年实现363.8亿元，同比下降4.3%。
• 每股基本盈利：3.67元，年度派发股息为每股121港仙。

业务发展情况

• 商业物业收入：公司18个商业项目于期内投入运营，商业物业收入达51.7亿元，同比增长17.4%。
• 多元业务拓展：公司积极发展教育、养老、物流等业务，以维持行业领先的价值创造能力。
• 销售额与市场份额：2021年合约物业销售额达3695.0亿元，同比增长2.4%。公司在31个城市的销售额进入当地前三，北京、上海、广州等城市销售额超百亿元。

土地储备与投资策略

• 土地储备：截至2021年底，公司（含合联营公司）土地储备为8077万平方米，存续比约4.3X。
• 新增土地储备：2021年新增土地储备57宗，权益购地金额1297.5亿元，新增货值2882.2亿元。
• 投资节奏：在“两集中”及“三道红线”政策背景下，公司理性把控投资节奏，加速推进“蓝海战略”，多渠道获取土地资源。

财务健康状况

• 资产负债率：截至2021年底，扣预后资产负债率53.6%，净负债率31.1%，现金短债比约2.4X，维持“三道红线”绿档。
• 融资成本：公司平均融资成本仅3.55%，处于行业最低区间。

盈利预测与估值

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：23.15港元。
• 估值：当前价对应2022-2024年核心PE分别为5.1X、4.7X、4.3X。

风险提示

• 推盘销售不及预期
• 政策调控超预期
• 项目竣工不及预期

公司概况

• 总股本：109.45亿股
• 总市值：2533.77亿港元
• 一年最低/最高：15.82/25.45港元
• 近3月换手率：17.63%

分析师信息

• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系方式：021-52523801, hemiannan@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：周卓君
• 联系方式：021-52523855, zhouzj@ebscn.com

公司研究亮点

• 成本管控：公司成本管控能力突出，为行业标杆。
• 品牌溢价：四十余年深耕核心一二线城市，享有较高品牌溢价优势。
• 多元增长：加速推进“蓝海战略”，积极拓展商业、教育、养老、物流等多元业务。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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