20221116-国金证券-丸美股份-603983.SH-10月_双11电商增长靓丽_业绩拐点初步兑现_4页_1mb

丸美股份 (603983.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

丸美股份近期获得“买入”评级，其业绩表现和电商增长显示出积极的迹象。公司通过大单品策略和抖音、快手等电商平台的拓展，实现了业绩的初步回升。此外，公司在重组胶原蛋白技术方面取得重要突破，进一步增强了其在化妆品行业的竞争力。

主要观点

• 电商增长显著：在2022年10月和“双11”期间，丸美主品牌天猫旗舰店GMV同比增长9.5%，抖音自播GMV同比增长1620%，快手GMV同比增长135.7%。线上渠道销售额持续提升，10月销售额达到0.36-0.75亿元，同比增长显著。

• 业绩拐点初步兑现：公司2022年第三季度和第四季度业绩环比改善，10月和“双11”期间经营质量提升，为Q4业绩增长提供了良好预期。

• 大单品策略成效显著：公司在线上渠道形成了四大核心单品矩阵，包括二代小红笔眼霜、小紫弹眼霜、蝴蝶绷带眼膜和重组双胶原小金针次抛精华。据国金数字未来Lab数据，2022年第三季度天猫官旗四大单品GMV占比达60%，10月进一步提升至70%。

• 技术突破增强竞争力：公司于2022年10月发布三螺旋结构重组双胶原蛋白，实现世界范围内首次采用翻译暂停技术，确保100%活性。同时，采用专利“I型+III型胶原蛋白C-Pro扣环”结构，提高了产品的稳定性，无过敏原、无化学残留、无排异现象。

• 盈利预测与投资建议：维持2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.5亿元、3.7亿元和5.0亿元，同增2%、47%、35%，2023-2024年复合增速达41%。中短期增长主要依赖抖音和彩妆红利，中长期则聚焦大单品战略和重组胶原蛋白技术。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年预计18.21亿元，2023年预计24.35亿元，2024年预计31.78亿元，复合增长率33.71%。
• 归母净利润：2022年预计2.54亿元，2023年预计3.72亿元，2024年预计5.03亿元，2023-2024年复合增速46.77%。
• 净利率：2022年13.9%，2023年15.3%，2024年15.8%。
• 每股经营性现金流净额：2022年0.61元，2023年1.24元，2024年1.63元。
• ROE：2022年7.77%，2023年10.52%，2024年12.82%。

资产负债表

• 货币资金：2022年8.46亿元，2023年11.95亿元，2024年16.82亿元。
• 流动资产：2022年21.2亿元，2023年25.48亿元，2024年31.37亿元。
• 负债股东权益合计：2022年40.18亿元，2023年44.91亿元，2024年51.24亿元。
• 资产负债率：2022年16.99%，2023年19.59%，2024年21.98%。

风险提示

• 主品牌增长不及预期
• 恋火新品牌推广不及预期
• 线上竞争激烈

评级与市场表现

• 市场平均投资建议评分：1.69，对应“买入”评级。
• 历史评级：2022年11月4日为“买入”，2022年10月31日为“增持”，2022年4月30日为“增持”。
• 目标价：2022年11月4日目标价为39.61元，当前市场价格为38.93元。

投资建议

• 中短期：业绩增长主要来自抖音和彩妆红利，期待经营质量持续提升。
• 中长期：聚焦大单品战略，重组胶原蛋白技术突破将强化核心竞争力。

结论

丸美股份在电商增长和技术创新方面表现出色，业绩拐点初步兑现，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面持续改善，维持“买入”评级。