20160905-中泰证券-轻工制造行业季度报告：中报板块业绩回升，家具高景气度或将持续_12页_947kb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

2016年上半年，轻工制造行业整体收入和业绩稳步增长，收入同比增长8.85%，归属母公司净利润同比增长32.66%。板块毛利率和净利率均有所提升，分别达到24.78%和6.77%，同比分别提升1.21和1.09个百分点。尽管业绩改善，但板块整体股价表现不佳，跌幅达16.58%，跑输沪深300指数1.11%，在29个行业中排名第11位。

主要观点

• 业绩回升显著：轻工制造板块在2016年上半年展现出良好的业绩增长，主要得益于下游原材料成本下降和消费升级带来的毛利率提升。
• 转型股拖累股价：板块内转型股较多，前期估值虚高，导致今年以来股价调整明显，对整体涨幅形成拖累。
• 子板块表现分化：家具、造纸和文娱用品等子板块表现突出，而包装印刷板块则因需求放缓业绩增速回落。
• 三季度投资建议：建议配置业绩优异的白马股和低估值蓝筹股，如索菲亚、晨光文具等，以及奥瑞金等稳健品种。

关键信息

行业整体表现

• 上半年轻工制造板块收入同比增长8.85%，归属母公司净利润同比增长32.66%。
• 毛利率提升1.21个百分点至24.78%，净利率提升1.09个百分点至6.77%。
• 轻工板块上半年跌幅16.58%，在29个行业中排名11位。

子板块分析

重点公司表现

重点公司业绩增速

• 索菲亚：归属母公司净利润增速48.00%
• 好莱客：归属母公司净利润增速40.17%
• 晨鸣纸业：归属母公司净利润增速239.80%
• 中顺洁柔：归属母公司净利润增速131.08%
• 太阳纸业：归属母公司净利润增速40.04%
• 晨光文具：归属母公司净利润增速20.81%
• 奥瑞金：归属母公司净利润增速10.61%

投资策略

• 推荐配置：家具及文具板块绩优龙头，如索菲亚、晨光文具等，因在估值切换下有望获得较好收益。
• 关注低估值：奥瑞金等低估值稳健品种具备一定投资价值。
• 基本面趋势：下半年家具和文具行业基本面确定性较高，包装行业则因低估值和外延预期仍具吸引力。

风险提示

• 市场波动风险：整体市场可能继续震荡下行。
• 地产销售下行风险：地产销售不及预期可能影响家具行业景气度。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。