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报告摘要

2025年5月7日申银万国期货研究报告总结：

关税谈判进展有限，特朗普威胁对欧盟价值5490亿欧元商品加征关税，若谈判失败将对美国1000亿欧元商品征税。中方表态愿与美方接触，但贸易谈判短期难有突破，市场情绪仍受关税政策影响。美国一季度GDP年化下降0.3%，但就业市场强劲，5月美联储或维持观望，6月降息预期降温，未来经济或呈现滞胀态势。
中国4月财新服务业PMI降至50.7，为七个月最低，综合PMI产出指数下滑至51.1，显示经济扩张放缓。国务院将于当日召开金融政策发布会，强调将实施积极宏观政策以稳定市场，提振国内经济增长。A股短期震荡后或重新选择方向，上证50和沪深300因内需占比高，抗风险能力较强；中证500和中证1000则受成长行业及消费电子出口影响较大。
国际油价技术性反弹，受欧洲与中国需求增加、中东局势紧张及美元走弱影响。欧佩克减产同盟国2月自愿增产计划可能被补偿性减产抵消，叠加美国原油库存减少（周降449万桶）及库欣地区库存下滑，短期看跌油价预期仍存。低油价或为美国实施对委内瑞拉和伊朗制裁提供空间。
原油相关品种：甲醇库存降至历史低位（沿海库存581万吨），进口船货到港量预计5337-54万吨，短期偏多；橡胶因关税政策对原料端不利，且终端消费不确定，走势震荡偏弱；聚烯烃受成本支撑弱化及关税影响，短期偏负面；玻璃和纯碱处于库存消化周期，基本面供需偏弱，中期震荡可能。
金融品种：美国三大指数下跌，但股指期货（IH2505、IF2505、IC2505、IM2505）均上涨，其中IM2505涨幅最大。国债方面，10年期活跃券收益率升至1.625%，央行净回笼资金6820亿元，市场关注宏观政策对国债期货的支撑。
金属板块：黄金因关税担忧走强；铜价受精矿加工费低位及冶炼产量制约，短期波动；锌价维持弱稳，精矿供应改善预期支撑；碳酸锂供应环比回升但价格承压，下游需求不足导致库存增加，若产量预期未下修价格或进一步下跌。
黑色系商品：铁矿石因钢厂复产需求仍具支撑，但中期供需失衡压力大；钢材库存去化及出口韧性支撑价格，但二季度建材需求季节性回落预期存在；焦煤焦炭延续弱势，钢坯出口情况及宏观政策变动是关键变量。
农产品：油脂受美国生柴掺混政策和原油回落拖累，维持偏弱震荡；豆菜粕因美豆产区天气改善及出口预期，呈现高位震荡；玉米/玉米淀粉受国内需求支撑，但深加工企业利润承压；棉花出口预期悲观，产业信心不足。