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申银万国期货研究所：中国经济新韧性与市场展望

报告日期：2025年8月22日

核心观点

近期中国经济展现出强劲韧性，主要体现在用电量创新高、外贸稳增长、资本市场活跃等方面，叠加政策支持，市场信心逐步恢复。申银万国期货研究所认为当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，短期行情延续概率较高，但需关注板块轮动和结构分化。

主要内容

1. 宏观经济与政策动向

• 用电量突破万亿：2023年7月全社会用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破“万亿”，相当于东盟全年用电量，反映经济活力提升。
• 外贸稳中向好：前7个月进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，7月单月增长6.7%。绿色外债试点在16省市推广，支持低碳转型项目。
• 资本市场活跃：A股主要指数年内涨幅显著，沪深两市成交额屡破2万亿元。融资余额维持高位，市场流动性宽松。
• 政策支持：中美关税暂停延长90天，美联储9月降息概率增加，提升了人民币资产吸引力。

2. 股指与板块轮动

• 股指分化：农林牧渔板块领涨，机械设备板块领跌，成交额达2.46万亿元。
• 政策窗口期机会：中证500、中证1000等科技成长指数波动较大但回报潜力高；红利蓝筹指数（如沪深300）防御性强但弹性较低。
• 流动性延续宽松：国内资金面稳定，但需警惕股债跷跷板效应，债券市场可能受资金转移影响。

3. 贵金属与原油

• 黄金震荡：地缘风险降温、中国央行增持黄金提供支撑，但高价位抑制上行，等待美联储9月会议信号。
• 原油上涨：美国原油库存下降、飓风影响缓解及需求强劲推动油价回升，需关注OPEC增产情况。

4. 重点品种展望

• 甲醇与碳酸锂：甲醇库存累积，短期偏多；碳酸锂供需矛盾突出，价格波动剧烈。
• 黑色系与农产品：铁矿石、钢材供需双弱，棕榈油出口增长支撑价格，但油脂短期有回落风险。
• 航运指数：欧线运价震荡下行，船运公司持续调降运价。

5. 风险与展望

• 外部风险：美国通胀数据高于预期、地缘局势、贸易谈判不确定性。
• 内部因素：房地产市场调整、金融数据分化、库存变化对市场情绪的影响。

总结

当前中国经济韧性增强，政策利好频出，资本市场活跃度较高。未来需重点关注政策落地效果、外部风险变化及板块轮动，把握科技成长与资源类品种的机会，同时防范市场波动风险。