20210328-东北证券-海外宏观周度观察（2021年第12周）_市场对美联储态度的敏感性下降_10页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第12周全球宏观经济与金融市场动态，重点关注美国和欧洲的经济复苏情况、美联储政策动向以及拜登政府的基建计划。报告指出，尽管美国经济在复苏过程中出现波折，但整体趋势向好；欧洲制造业与服务业PMI指数全面走高，显示出强劲的复苏势头。同时，报告也提示了欧洲疫情反弹对经济复苏的潜在风险。

主要观点与关键信息

美国经济复苏情况

• PMI指数继续上升：美国3月Markit制造业PMI初值为59，服务业PMI初值为60，显示经济活动持续回暖。
• 消费者信心显著回升：密歇根大学消费者信心指数终值为84.9，高于预期且较前值大幅上行，反映出疫情缓和与财政刺激带来的积极影响。
• 耐用品订单不及预期：美国2月耐用品订单环比下降1.1%，显示制造业复苏仍面临一定阻力。
• 经济复苏节奏：当前美国经济处于复苏趋势中，但斜率尚未达到最高，预计三季度为复苏最快时期，一二季度相对较慢。
• 通胀压力尚未显现：2月核心PCE同比上涨1.4%，仍低于美联储的通胀目标，因此美联储短期内不会改变宽松政策。

欧洲经济复苏情况

• 制造业PMI全面走高：法国、德国、英国等国3月制造业PMI指数均大幅上升，欧元区制造业PMI终值达62.4，显示出经济复苏的强劲势头。
• 服务业PMI有所回升：欧洲3月服务业PMI较前值上行，德国与英国重返荣枯线以上，显示商业活动逐渐复苏。
• 疫情反弹影响复苏：近期欧洲多国疫情出现反弹，封锁措施加强，阿斯利康疫苗的凝血问题也导致接种速度放缓，可能对二季度经济复苏造成压力。

美联储政策动向

• 鲍威尔释放鹰派信号：在NPR采访中，鲍威尔表示随着经济复苏，美联储将逐步减少资产购买规模，并在经济完全复苏时撤回支持，显示出政策转向的迹象。
• 市场反应钝化：尽管鲍威尔表态偏鹰，但由于市场此前已对退出QE进行了充分定价，因此市场反应相对平淡。
• 未来美债收益率趋势：美债收益率仍可能上行，但其对市场的影响已逐渐减弱，美股与A股不会因此进入全面熊市。

拜登基建计划

• BBB计划规模扩大：拜登计划在3月31日公布BBB（Build Back Better）计划，规模将达3万亿美元，超过此前宣称的2万亿美元。
• 资金来源为增税：该计划的主要资金来源是增税，其能否顺利实施取决于民主党增税计划的通过情况。
• 对通胀与市场的影响：大规模基建计划将进一步推升通胀压力，可能促使美债收益率进一步上升，下周可关注其对通胀交易的影响。

全球市场表现

• 股市大多下跌：本周全球股市普遍下跌，阿根廷MERV指数跌幅最大，为5.32%；恒生指数、东京日经225指数等也出现较大幅度下跌。
• 债券收益率涨跌互现：美国3月期国债收益率上行1bp，10年期国债收益率下行7bp；日本、欧洲等主要经济体的债券收益率也呈现分化走势。
• 大宗商品普跌：工业品和农产品整体下跌，其中银、焦炭、铅、黄金等跌幅较大，而铁矿石、镍等出现上涨。

下周重点数据及事件预警

风险提示

• 欧洲疫情反弹：欧洲多国近期疫情出现反弹，封锁措施加强，可能对二季度经济复苏造成较大影响。

结论

当前美国经济在复苏中表现出一定的波动性，而欧洲经济则呈现出强劲的回暖趋势。尽管美联储释放了鹰派信号，但市场对政策变化的敏感度已下降，美债收益率趋势仍在上行，但影响逐渐钝化。拜登的BBB计划若顺利实施，将对美国经济和通胀产生深远影响，值得投资者关注。全球市场整体表现偏弱，需警惕疫情反弹对经济复苏节奏的干扰。