20250323-国泰期货-石油沥青周度报告_15页_2mb

报告摘要

国泰君安期货-能源化工石油沥青周度报告总结

核心内容

本报告由国泰君安期货研究所分析师王涵西撰写，发布于2025年3月23日，主要分析了石油沥青市场的近期走势及基本面情况，对供需、价格、库存、价差等关键指标进行了详细梳理，并对未来走势进行了展望。

主要观点

1. 市场回顾

市场观点：沥青市场震荡延续，裂解偏弱。
价格走势：BU（沥青期货）本周低位震荡，裂解持续回落。
供需分析：
- 北方地区供应维持低位，华北炼厂降产，低价资源报盘减少，价格相对坚挺。
- 山东地区供应相对充裕，市场高价承压补跌，低价资源成交为主。
- 南方地区需求平稳，部分炼厂通过政策刺激出货，但整体下游终端复苏有限。
出货情况：本周沥青出货量为35.6万吨，环比增加19.5%，但实际消耗缓慢。
库存变化：南方库存持续攀升，加剧价格下行压力，预计短期BU维持弱势震荡。
风险提示：需关注原油反弹及需求启动超预期等风险因素。

价格与价差分析

1. 期货价格与成交持仓

本周沥青期货价格呈现震荡走势，成交量与持仓量变化不大，市场情绪偏弱。

2. 现货价格

重交沥青与马瑞原油：现货价格与原油走势相关，但受供需及政策影响较大。

3. 基差与月差

山东基差：基差表现偏弱，反映市场对现货的贴水预期。
华北与长三角基差：基差波动较小，但整体承压，市场对价格下行的预期较强。

基本面数据

1. 需求分析

改性沥青产能利用率：本周为3.0%，环比增加1.1%，同比减少0.5%，表明改性沥青需求略有回升。
北方天气回暖：提振了下游加工企业的复工积极性。
南方天气好转：改性供应略有提升，但需求仍显平稳。
样本企业出货量：
- 山东：本周出货量数据表明市场以低价资源为主。
- 华东地区：出货量表现略好，但整体仍偏弱。
- 全国：出货量数据反映市场整体需求有限。

2. 供应分析

沥青产量：
- 2025年4月国内沥青地炼排产量为120万吨，环比减少11.6万吨，降幅8.8%；同比增加18.7万吨，增幅18.4%。
- 本周（20250314-20250320）全国沥青产量为46.3万吨，环比减少1万吨，降幅2.1%；同比减少9.6万吨，降幅17.2%。
- 1-3月累计产量为706.8万吨，同比微降0.6万吨，降幅0.1%。
炼厂开工率：
- 总开工率：整体维持在低位，反映供应端受限。
- 区域开工情况：
  - 山东：出货积极性较高，但开工率未明显提升。
  - 华北华中：开工率维持较低水平。
  - 华南西南：供应相对稳定，但需求有限。
  - 东北：开工率偏低，库存压力较大。
  - 长三角：开工率维持平稳，但库存压力明显。

3. 库存情况

炼厂库存率：
- 总库存率：库存水平整体偏高，尤其南方地区库存持续攀升。
- 区域库存情况：
  - 东北、华北山东、华南地区库存压力较大。
  - 长三角库存率较高，进一步加剧价格下行压力。

关键信息

供需关系：沥青市场短期供需关系未明显改善，需求复苏有限，供应端维持低位。
价格走势：现货价格承压，基差偏弱，市场整体呈现震荡偏弱格局。
库存压力：南方地区库存持续攀升，对价格形成下行压力，需关注累库节奏。
政策影响：部分炼厂通过政策刺激出货，但实际需求有限，市场反应不一。

总结

本周石油沥青市场整体呈现震荡偏弱走势，BU期货价格低位震荡，裂解持续回落。北方地区供应维持低位，价格相对坚挺；山东地区供应充裕，市场承压补跌。南方地区库存攀升，进一步加剧价格下行压力。基本面来看，需求复苏有限，沥青消耗缓慢，短期内市场难言好转。分析师建议密切关注炼厂开工及库存变化，同时警惕原油反弹及需求超预期带来的风险。

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