20240410-国盛证券-凯因科技-688687.SH-2023全年凯力唯实现超高速增长_后续放量有望加速_3页_538kb

凯因科技（688687.SH）2023年报及2024一季报分析总结

业绩表现

1. 2023全年业绩
   实现营业收入1412亿元，同比增长2173%；归母净利润117亿元，同比增长3971%；扣非净利润123亿元，同比增长12462%。核心产品凯力唯销售额同比增长超200%，Chemical Drug收入增长92.66%，而生物制品因集采影响同比下降12.68%。2023各季度营收增速逐季提升，Q4收入410亿元，同比增长2674%。

2. 2024一季度表现
   实现营业收入213亿元，同比增长103.4%；归母净利润22亿元，同比增长47.5%；但扣非净利润下滑42.1%，主要受省际联盟集采影响及春节假期因素。

财务指标

• 毛利率：由86.68%降至83.58%，主要因生物制品销售承压。
• 费用率：销售费用率下降5.53个百分点至5.619%，研发费用率下降0.34个百分点至9.51%。
• 现金流：经营活动现金流同比下降55.5%，主要受收入波动和营运资金变动影响。

研发进展

• 2023年研发支出173亿元，同比增124.5%，占营收的12.22%。
• 长效干扰素：完成3期临床试验，预计2024Q2-Q3申报。
• 在研管线：KW-045（儿童疱疹性咽峡炎）、KW-051（带状疱疹）、KW-059（肝上皮样血管内皮瘤）等项目进展顺利。

投资建议与盈利预测

• 调低2024-2026年归母净利润预测至158亿/209亿/282亿元，同比增速分别为355%/32.4%/34.8%。
• 维持“买入”评级，对应PE分别为36倍/27倍/20倍。
• 关键驱动因素：凯力唯医保扩容、金舒喜渠道拓展、长效干扰素2025年上市。

风险提示

销售不及预期、新药研发进度延迟、行业政策变动等风险。

总结

凯因科技凭借核心产品凯力唯的高增长和丰富研发管线实现卓越业绩，短期受集采和春节影响有所回落，但长期成长性仍被看好。盈利预警及下调出于保守，建议关注长效干扰素上市及市场放量。