20210831-国盛证券-中国中铁-601390.SH-上半年业绩稳健增长_资源板块价值待重估_4页

报告摘要

中国中铁（601390.SH）上半年业绩总结

核心内容

2021年上半年，中国中铁实现营业总收入4982亿元，同比增长19.68%，归母净利润131亿元，同比增长11.96%。尽管业绩增长稳健，但增速低于收入增长，主要由于资产减值计提增加及毛利率略有下降。

主要观点

业绩表现：上半年公司整体业绩增长，但增速低于收入增长，主要是因资产减值损失增加和毛利率下滑。
毛利率变化：综合毛利率为9.17%，同比减少0.3个百分点，其中地产业务毛利率下滑显著，拖累整体表现。
费用控制：期间费用率保持平稳，为4.68%，其中销售费用率上升，管理费用率下降。
现金流状况：经营性现金流净流出589亿元，较去年同期多流出81亿元，主要由于原材料价格上涨和专项债发行进度缓慢。
新签订单增长：上半年新签订单10337亿元，同比增长18.8%，其中Q2新签订单增长32.2%，主要由市政和房建类订单推动。
在手订单储备：截至2021年上半年末，公司在手订单达41660亿元，是2020年末的11.8%，相当于2020年收入的4.3倍。
资源板块表现：资源板块利润大幅增长，净利润14.73亿元，同比增长110%。预计全年资源板块净利润可达30亿元，贡献利润占比超10%。按可比公司紫金矿业的PE估值，公司资源板块市值可达630亿元，占总市值的46%。
投资建议：分析师预计2021-2023年公司归母净利润分别为285/312/340亿元，EPS分别为1.16/1.27/1.38元，当前股价对应PE分别为4.8/4.4/4.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括稳增长力度不达预期、矿产资源业务利润不达预期、疫情反复、地产减值计提增加及项目进度不达预期。

关键信息

财务指标：
- 2021年营业收入预计为1078715百万元，同比增长11.0%。
- 2021年归母净利润预计为28476百万元，同比增长13.1%。
- EPS预计为1.16元，对应PE为4.8倍。
资产负债情况：
- 2021年资产负债率预计为73.2%，净负债比率31.5%。
- 流动比率和速动比率分别为1.0和0.4，显示公司短期偿债能力稳健。
现金流：
- 经营性现金流净流出589亿元，主要因原材料价格上涨和专项债发行缓慢。
订单增长：
- 上半年新签订单10337亿元，同比增长18.8%。
- Q2新签订单同比增长32.2%，其中市政和房建类订单增长显著。
资源板块估值：
- 按照紫金矿业的PE估值，公司资源板块市值可达630亿元，占当前总市值的46%。