20220331-国盛证券-中国中铁-601390.SH-扣非业绩增长19_表现亮眼_资源业务潜力被低估_3页

中国中铁（601390.SH）总结

核心内容

中国中铁（601390.SH）在2021年实现了稳健的营收和利润增长，其中扣非净利润增长显著，达到19.35%。公司计划在2022年实现营业收入约11200亿元，同比增长4.4%，预计新签合同额为2.93万亿元，同比增长7.3%。公司分红计划为10派1.96元，分红率为17.5%，当前股价对应的股息率为3.23%。

主要观点

• 业绩表现：2021年营业收入增长10.2%，归母净利润增长9.6%，扣非净利润增长19.35%，显示公司盈利能力增强。
• 盈利能力：综合毛利率为10%，同比微升0.05个百分点，整体保持稳定。期间费用率下降0.12个百分点，其中财务费用率下降显著，主要受益于金融资产模式基础设施项目带来的利息收入增加。
• 现金流：2021年经营性现金流净额为131亿元，同比下降179亿元，主要由于原材料价格上涨及增加房地产业务土地储备。
• 新签订单：2021年累计新签合同额为2.73万亿元，同比增长4.7%。其中基建建设板块增长10.7%，铁路业务增长22%，境外业务增长11.3%。
• 在手订单：截至2021年末，未完合同额为4.21万亿元，约为当年收入的4倍，保障未来持续增长。
• 资源板块：公司持有大量铜、钴、钼资源，储量在国内同行业领先，2021年资源板块净利润为34亿元，同比增长50%，占归母利润的11%。按紫金矿业2021年PE估值，资源板块市值可达554亿元，占当前总市值的40%。
• 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为311/349/392亿元，年均增长约12.6%，EPS分别为1.26/1.41/1.58元，当前PE为4.8倍，处于历史低位，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括稳增长力度不达预期、矿产资源业务利润不达预期、疫情反复、地产减值计提增加、项目进度不达预期等。

关键信息

财务数据

财务比率

股票信息

结论

中国中铁在2021年实现了稳健的营收和利润增长，尤其在扣非净利润方面表现突出。公司新签订单和在手订单充足，为未来增长提供了保障。资源板块作为公司的重要组成部分，其盈利贡献显著提升，估值潜力被低估。当前PE处于历史低位，公司估值修复空间较大，因此维持“买入”评级。然而，需关注稳增长力度、资源板块利润、疫情反复、地产减值及项目进度等风险因素。