20220104-申港证券-银行行业研究周报_票据_零利率__11页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

2021年12月以来，票据贴现利率快速下行，至12月底，1M、3M、6M票据贴现利率接近于0。该现象主要由以下两方面因素驱动：

企业融资需求不足，监管稳增长要求
受疫情和经济影响，中小微企业、个体工商户经营困难，加上城投和房地产政策趋严，导致融资需求整体偏弱。2021年7月后，企业新增中长期贷款同比转负。为满足监管考核要求，银行加大了票据贴现规模。
银行信贷投放节奏
银行倾向于年初多投放贷款，年末则将项目储备至下一年，导致年末出现票据冲量现象。

主要观点

票据“零利率”是短期现象，预计2022年随着宽松政策落地、企业贷款需求回升，票据利率将逐步回归正常水平。
银行股估值处于底部区间，具备投资价值。
2022年银行板块配置时机良好，建议关注以下两条主线：
- 中间业务占优势的股份制银行，如招商银行、平安银行和兴业银行；
- 区域优势突出、不良可控、成长空间广阔的区域性银行，如宁波银行、南京银行、常熟银行和瑞丰银行。

关键信息

本周行情回顾

银行板块本周下跌 -0.88%，跑输沪深300指数 1.27个百分点。
国有银行下跌 0.23%，股份制银行下跌 1.56%，城商行下跌 0.07%，农商行上涨 0.06%。
涨幅居前的个股：瑞丰银行 (+1.35%)、交通银行 (+1.32%)、重庆银行 (+0.91%)。
跌幅最大的个股：平安银行 (-4.79%)、邮储银行 (-3.41%)、杭州银行 (-2.51%)。

北向资金流向

北向资金本周净流入 146.69亿元，银行板块净流入 15.92亿元，排名 3/30。
工商银行、兴业银行、农业银行获最多净买入。
平安银行、招商银行、宁波银行陆股通持股占流通A股比例最高，分别为 9.14%、7.32%、5.76%。

行业估值

截至2021年12月31日，A股银行板块整体PB为 0.63，处于自2016年以来的低位。
国有银行PB为0.56，股份制银行PB为0.76，城商行PB为0.79，农商行PB为0.68。
估值最高的个股为 招商银行（PB 1.74）、宁波银行（PB 1.75）、瑞丰银行（PB 1.29）。

风险提示

政策风险
宏观经济复苏不及预期风险
全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级

评级：增持
行业评级体系：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（收益率介于-5%~+5%之间）、减持（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）
市场基准指数：沪深300指数

附录信息

分析师承诺：本报告观点为分析师独立研究，不受第三方影响。
免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议。
行业基本资料：A股银行板块共有 41家上市公司，行业平均市盈率为 5.3，市净率为 0.63，低于市场平均市净率 2.01。

总结

文档分析了2021年底票据贴现利率趋近于零的现象及其背后原因，并指出这是短期现象，随着2022年政策宽松和信贷需求回升，票据利率将逐步恢复。同时，提出当前是银行板块配置的好时机，建议关注中间业务优势的股份制银行和区域优势突出的区域性银行。文档还提供了本周银行板块行情回顾、北向资金流向及行业估值数据，强调银行股估值处于历史低位，具备投资价值。最后，提醒投资者注意政策、经济和疫情等风险。

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