20260525-工银亚洲-地缘冲突下的东盟经济表现及前瞻_14页_1mb

报告摘要

中东地缘冲突及霍尔木兹海峡航运风险正逐步演变为影响全球能源、贸易与产业链的系统性变量，对东盟高度外向型经济带来多层次冲击。本文从短期、中期、长期三个维度分析了冲突对东盟经济的影响，并展望了未来发展趋势。

通胀压力分化显著：
- 冲击最大：菲律宾、泰国因能源进口依赖度高、居民消费对能源价格敏感、财政缓冲能力有限，通胀压力最大。
- 冲击居中：新加坡虽依赖海外能源，但凭借全球炼化与转口中心地位、战略储备能力及强势新元，通胀压力可控，更多体现在制造业成本上；越南因制造业高能耗及部分能源进口，也面临一定通胀压力。
- 冲击较轻：马来西亚与印尼凭借能源资源禀赋优势、补贴机制及资源出口对冲能力，受冲击程度较轻。
农业成本上升影响种植业：
- 中东是全球30%-35%的尿素、24%的硫磺、20%-30%的氨、20%的LNG和30%的化肥供应来源。
- 缅甸、柬埔寨、老挝因农业增加值占GDP比重高、陆运成本高、农业人口占比大，受冲击最大。
- 泰国因化肥进口依赖度高、化工基础薄弱，稻农面临亏损；印尼棕榈油产业因化肥需求高、补贴未覆盖，产量或显著下降。
增长拖累尚未完全显现：
- 泰国、菲律宾增长压力较大，旅游业与消费受挫，IMF等机构已下调增长预期。
- 印尼、越南、马来西亚、新加坡一季度增长仍较好，但制造业成本与出口订单压力显现。

欧美消费需求疲软：
- 能源价格高企与供应链成本上升导致欧美家庭收入和企业盈利承压，内需放缓引起进口需求下降，对东盟出口导向型经济体形成拖累。
AI带动半导体需求：
- AI算力需求推动半导体超级周期，带动储存、传输、数据中心建设需求，提升东盟制造业出口。
- 稀有气体（如氦气、氖气、氪气、氙气）及石脑油等关键原料若供应受限，可能对全球半导体产业链造成新瓶颈。
各国表现分化：
- 传统外需风险：越南、泰国、菲律宾及新加坡对欧美外需依赖度高，增长面临较大压力。
- 新兴外需机遇：新加坡、越南、马来西亚在AI相关产业中受益，尤其是新加坡在HBM和AI芯片生产与贸易中的关键地位。

区域一体化提速：
- 东盟正推动“资源—制造—金融服务”协同的区域经济循环体系，形成三层“区域产业体系”。
- 资源体系：印尼与马来西亚依托资源优势，成为新能源电池与能源供应中心。
- 制造体系：越南、马来西亚、泰国、菲律宾承接制造业分工，其中越南成为区域制造业出口平台，泰国转型为新能源汽车制造中心。
- 金融服务体系：新加坡作为区域金融与供应链协调中心，推动绿色金融与能源转型融资。
能源替代转型：
- 印尼与泰国：分别从生产端与需求端推动电动车产业，印尼发展资源-制造-销售全产业链，泰国以消费刺激推动转型。
- 马来西亚与越南：加速绿色制造升级，马来西亚推动能源结构转型，越南加强海上风电、光伏等新能源建设。
- 新加坡：聚焦绿色金融发展，推动区域绿色能源定价与碳市场建设，逐步建立区域绿色资本中心。