20260629-工银亚洲-2026年中展望系列之二_AI浪潮与地缘冲击下的机遇与挑战——2026年宏观中期展望（RCEP国家篇）_22页_1mb

2026年AI浪潮与地缘冲击下的RCEP国家宏观中期展望总结

核心内容概述

2026年中，RCEP区域经济运行逻辑发生明显切换，主要受中东地缘冲突、AI投资热潮及全球货币政策趋紧三大因素影响。整体经济呈现“制造型国家 > 资源型国家 > 服务型国家”的分化格局。随着下半年地缘冲突缓解、能源价格中枢下行，增长动能有望逐步修复，AI投资周期仍将持续支撑制造型国家表现。

主要观点

一、上半年经济增长回顾

1. 制造型国家（中日韩越）：

   • AI需求持续旺盛，带动半导体相关硬件订单增长，推动制造业景气度提升。
   • 韩国受益于存储芯片价格上涨，经济增速显著提升。
   • 越南虽增速略有回落，但依然保持强劲增长。
   • 日本受益于工业机器人及AI应用，内需温和增长。
   • 越南FDI持续增长，支撑经济。

2. 资源型国家（印尼、澳大利亚、新西兰）：

   • 外需受2025年“抢进口”高基数影响偏弱，但自4月起能源及大宗商品价格上涨带动出口走强。
   • 内需成为印尼和澳大利亚经济增长的重要动能，新西兰则温和修复。

3. 服务型国家（泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡）：

   • 经济结构更为多元，但受旅游业降温、高通胀及消费疲弱影响，整体增长偏弱。
   • 新加坡和马来西亚受益于AI相关商品出口，表现相对较好。
   • 菲律宾和泰国因高通胀、高债务及消费疲软，增长压力较大。

二、下半年增长展望

1. 制造型国家：

   • AI应用从基建向终端扩散，继续推动出口及高科技投资增长。
   • 韩国、日本、越南将受益于AI产业链扩展，内需受通胀影响但保持一定韧性。
   • 韩国和日本加息概率较大，越南则更多依赖财政政策。

2. 资源型国家：

   • 资源出口可能呈现“价格涨+数量增幅受限”格局，外需改善有限。
   • 内需压力加大，特别是澳大利亚和印尼。
   • 新西兰内需温和复苏，但能源价格上涨制约复苏幅度。

3. 服务型国家：

   • 服务出口低迷，AI相关商品出口成为增长支撑。
   • 菲律宾内外需压力均偏大，泰国消费受高债务拖累，增长乏力。

关键信息

货币政策与金融市场表现

• 上半年：

  • 货币政策整体趋紧，资源型国家最紧（印尼、澳大利亚、新西兰），服务型国家逐步转向紧缩（新加坡、菲律宾），制造型国家保持宽松（中国、越南、日本、韩国）。
  • 汇率承压，印尼、菲律宾贬值明显，日本、韩国略偏软，澳元最为坚挺。
  • 制造型国家股市表现强劲，韩国综指、日经225指数涨幅显著；资源型国家（印尼）股市表现较差，泰国因高股息支撑显著回升。
  • 债市整体上行，菲律宾、印尼、日本、韩国、泰国利率上行较快，其余国家波动较小。

• 下半年：

  • 货币政策将重新以利率路径和经济基本面为核心。
  • 资源型国家汇率表现偏强，制造型国家股市有望延续强势，但需关注高位波动风险。
  • 服务型国家面临增长放缓与通胀抬升的双重压力，股市或有下行风险。

财政政策走向

• 上半年财政政策以能源补贴和减税为主，下半年将逐步转向AI基础设施和科技产业投资。
• 制造型国家财政扩张力度最大，资源型国家次之，服务型国家相对靠后。

结构总结

总结

2026年上半年，RCEP国家经济增长呈现明显分化，制造型国家因AI投资热潮受益最大，资源型国家因能源价格上涨而外需改善，服务型国家则因旅游业降温与高通胀表现较弱。下半年，随着地缘冲突缓解和AI周期持续，制造型国家增长动能有望修复，资源型国家出口可能改善但受限，服务型国家仍面临增长与通胀的双重压力。货币政策将逐步趋紧，资源型国家最为明显，制造型国家次之，服务型国家分化。金融市场方面，制造型国家股市表现亮眼，资源型国家汇率偏强，服务型国家债市与股市承压。财政政策将逐步从能源补贴转向AI基建投资，重点支持制造型国家。