> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究】海外地缘局势缓和，A股牛市波动加大——宏观与策略周度前瞻（2026.05.25-05.29） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月25日至5月29日期间，全球及中国市场的宏观与投资策略前景，重点关注地缘政治、经济数据、金融市场走势及政策动向，为投资者提供市场判断与配置建议。 --- ## 海外宏观策略分析 ### 1. 美伊局势缓和，市场情绪修复 - **局势演变**：美伊冲突由僵持转向阶段性谈判，特朗普表示协议框架“基本谈妥”，但尚未正式确认。 - **影响**：油价回落，市场情绪改善，但海上限制仍将持续，核问题、伊朗资产解冻节奏、以色列态度仍是主要风险点。 - **油价风险**：短期油价风险溢价仍存，若协议达成，油价回落可能带动美债利率下行。 ### 2. 美国经济数据表现 - **增长与通胀**：经济仍呈现“增长尚未失速、通胀压力抬升”态势，就业市场韧性仍在，企业售价通胀明显上行。 - **FOMC信号**：美联储对通胀反复的担忧上升，短期内不会转向宽松。 - **关键数据**：本周关注4月PCE、GDP修正值和耐用品订单，以判断能源冲击与需求韧性对利率路径的影响。 ### 3. 海外金融市场走势 - **美债**：10年期利率中枢将抬升至4.4%，若美伊达成协议，油价回落或带动利率下行，建议以票息策略为主，回避长债。 - **美股**：标普500指数上涨0.9%，AI云业务和科技主线支撑股价，但估值偏高，建议标配，聚焦HALO资产（半导体、关键原材料、电力）。 - **美元**：预计呈现宽幅震荡，欧洲经济疲软与货币政策相对紧缩支撑美元。 - **人民币**：趋势升值，但受美元强势和5月分红购汇季影响，升幅受限。 - **黄金**：短期受通胀和流动性收紧压制，中长期有望温和反弹，建议区间操作。 --- ## 中国宏观策略分析 ### 1. 4月经济数据表现 - **经济放缓**：国内生产、投资、消费同步放缓，财政支出力度减弱是关键因素。 - **收入端**：全国一般公共预算收入同比增长6.7%，税收拉动显著，非税收入下滑。 - **支出端**：全国一般公共预算支出同比转负至-3.2%，地方财政拖累明显，基建、教育、社保等支出均偏弱。 ### 2. 财政政策前瞻 - **财政提速**：发改委推动“1万亿元超长期特别国债”和“8000亿元新型政策性金融工具”于6月底前下达，有望推动财政支出提速。 - **利润结构**：4月规上工业企业利润增长放缓，但AI、电子、装备出口仍具支撑，利润分化持续。 ### 3. 外需与出口表现 - **出口数据**：5月货物吞吐量同比微降，集装箱运量同比上升，机电产品出口优于大宗商品。 - **运价趋势**：CCFI出口集装箱运价指数环比上升2.9%，日本、南美、美东航线涨幅显著。 ### 4. 房地产市场动态 - **成交结构**：二手房成交显著好于新房，一线城市热度延续，深圳新房涨幅超六成。 - **量价趋势**：二手房成交均价稳中有升，年初累计涨幅达1.6%。 ### 5. 政策动向 - **促消费**：优化离境退税政策，改善外国游客消费便利度。 - **能源转型**：绿电直连政策出台，支持新能源向工业园区等场景供电。 - **货币政策**：5月LPR保持不变，显示短期以稳为主。 - **制度建设**：国常会部署全国统一大市场建设，强化产权保护与公平竞争。 --- ## 债券市场分析 - **上周走势**：先跌后涨，10Y国债利率持平，30Y国债利率下行2bp。 - **短期展望**：债市震荡，5-6月政府债供给高峰带来扰动，但二季度经济下行压力和资金利率收敛仍构成支撑。 - **中长期判断**：10Y国债利率中枢维持在1.8%左右，建议持有中短期纯债，长久期品种小仓位参与。 --- ## A股市场分析 - **市场表现**：连续两周走弱，上周沪指下跌0.54%，周四单日大跌2.04%，波动显著放大。 - **调整原因**：无实质性利空，主要为A股内部交易结构调整与前期风险集中释放。 - **板块表现**：高油价、高利率压制成长板块，AI主线交易拥挤引发集中止盈与回调。 - **市场判断**：牛市中期向后期过渡，短期波动加大，但AI高景气与业绩兑现逻辑未变，中期趋势未改。 ### 配置建议 - **结构聚焦**：继续关注AI驱动的硬科技与能源板块。 - **市场风格**：当前市场风格偏成长，价值类资产短期资金流出，但中长期配置价值不变。 --- ## 港股市场分析 - **市场表现**：恒生指数下跌1.37%，恒生科技指数下跌1.45%。 - **走势趋同**：与A股高度趋同，差异主要来自行业权重结构。 - **配置建议**：聚焦AI硬科技、新能源、高股息三大方向，恒生科技指数将纳入智谱和MiniMax，提升AI属性。 --- ## 本期作者与免责声明 - **作者**：招商银行研究院资本市场研究所、宏观经济研究所 - **免责声明**：市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资决策依据。转载请注明出处并保留原文链接。