> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东盟市场双周报总结（5月11日-5月24日） ## 核心内容 2026年5月11日至5月24日，东盟市场在高油价、美元走强及全球需求疲软的背景下呈现分化态势。各国经济表现不一，其中马来西亚、新加坡和泰国表现相对稳健，而印尼则面临较大的经济与市场压力。AI半导体需求强劲成为区域出口的重要驱动力，同时输入性通胀压力和汇率波动成为主要风险因素。 ## 主要观点 ### 经济表现分化 - **马来西亚**：一季度GDP同比+5.4%，主要由服务业和制造业拉动，但季调后环比微降0.01%。4月出口同比大增36.9%，电子电气出口占总出口比重近一半，是主要增长动力。尽管出口强劲，但进口增速放缓，显示内外需同步走弱。全年通胀温和，预计CPI同比增长2.5%。 - **泰国**：一季度GDP同比+2.8%，环比+0.7%，经济短期表现强势。固定资本形成总额（GCFC）同比+9.9%，显示投资端回暖。然而，高油价可能抑制居民消费，影响经济复苏节奏。全年GDP增速预计达1.9%。 - **新加坡**：4月非石油出口（NODX）同比增速达24.5%，主要受益于AI半导体需求旺盛，电子产品出口同比+66.7%。对美国、中国、韩国出口均大幅增长，成为推动经济高景气的主要力量。非石油出口预计同比增速达5.0%。 - **印尼**：一季度GDP同比+5.2%，但股市和卢比遭遇大幅下跌。印尼央行时隔两年首次加息50个基点至5.25%，以应对输入性通胀和汇率贬值压力。尽管加息对汇率有一定支撑，但未来仍有加息空间，且主权评级审议的不确定性压制外资情绪。 ### 权益市场 - 东盟指数双周下跌1.61%，印尼表现最弱，跌幅达11.58%。马来西亚、越南也同步走弱，分别下跌2.02%和2.00%。新加坡和泰国市场则录得上涨，分别为2.97%和2.55%。印尼股市因高油价和卢比贬值受到显著拖累。 ### 汇率波动 - 美元走强导致东盟货币普遍承压，印尼卢比、菲律宾比索和泰铢涨幅较大，分别上涨1.97%、1.52%和1.31%。越南盾走势平稳，仅微涨0.09%。印尼卢比年内贬值达6%，显示其承受较大压力。 ### 债券市场 - 东盟国家10年期国债收益率普遍上行，但内部差异显著。印尼、马来西亚和新加坡收益率相对平稳，而菲律宾和泰国涨幅较大。印尼超预期加息50个基点，显示其货币政策趋紧。 ### 商品市场 - **能源**：原油和成品油价格持续上涨，推动相关出口增长。天然气价格双周上涨6.22%，但年初累计下跌21.29%。 - **农产品**：原棕榈油价格双周下跌1.72%，但年初累计上涨10.13%。天然橡胶价格双周下跌0.74%，但年初累计上涨14.76%。 - **工业金属**：镍价格双周下跌1.60%，LME锡价格微跌0.02%，LME铝价格双周上涨4.09%。不同金属表现分化，显示市场对供需变化的敏感反应。 ## 关键信息 - **高油价**：对东盟各国输入性通胀和贸易成本构成显著压力，尤其对印尼和泰国影响较大。 - **美元走强**：导致东盟货币普遍承压，印尼卢比贬值最显著，越南盾因政策干预表现相对稳定。 - **AI半导体需求**：推动电子电气出口增长，成为区域经济增长的重要引擎。 - **货币政策分化**：印尼超预期加息，而其他东盟国家维持利率不变，显示各国对通胀和汇率的应对策略不同。 - **外资情绪**：受美元走强和主权评级不确定性影响，外资情绪偏谨慎，对印尼市场影响较大。 ## 投资建议 - **上游大宗商品**：原油、棕榈油价格高位运行，马来西亚和印尼相关企业具备盈利与估值双重支撑。 - **化工石化板块**：受益于中东产能减产，成本传导能力强，盈利表现稳健。 - **高股息防御金融板块**：新加坡优质银行和财富管理类金融企业具备避险配置价值。 - **刚需消费板块**：印尼烟草和必选消费品拥有定价优势，叠加政策扶持，业绩增长确定性高。 ## 风险提示 - 地缘政治风险：中东冲突可能影响能源价格和全球贸易。 - 汇率波动风险：美元走强可能加剧东盟货币贬值压力。 - 输入性通胀风险：油价上涨导致成本上升，压制企业利润。 - 经济增长不及预期：全球经济疲软可能拖累东盟出口和内需。 ## 总结 东盟各国在2026年5月11日至5月24日期间经济表现分化，主要受高油价、美元走强和全球需求疲软的影响。AI半导体需求强劲带动出口增长，但输入性通胀和汇率波动成为主要风险。印尼因股汇双杀表现最弱，而新加坡和泰国市场相对稳健。投资者应关注上游大宗商品、化工石化、高股息金融和刚需消费板块，同时警惕地缘政治、汇率波动和经济增长不及预期等风险。