20250423-东吴证券-惠泰医疗-688617.SH-2024年报及2025Q1季报点评_业绩符合预期_期待电生理新品年内放量_3页_458kb

惠泰医疗（688617）2024年报及2025Q1季报总结

核心内容概述

惠泰医疗在2024年全年及2025年第一季度实现了业绩增长，符合市场预期。公司通过加强国内市场覆盖和拓展海外市场，推动了多个业务板块的增长。同时，公司加大研发投入，积极布局新产品线，为未来业绩增长奠定基础。投资机构维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业总收入20.66亿元，同比增长25.18%；归母净利润6.73亿元，同比增长26.08%。2025Q1公司实现收入5.64亿元，同比增长23.93%，归母净利润1.83亿元，同比增长30.69%。
• 业务增长：
  • 冠脉通路业务：收入达10.54亿元，同比增长33.30%，表现强劲。
  • 外周介入业务：收入3.51亿元，同比增长37.09%，增长显著。
  • 电生理业务：收入4.40亿元，同比增长19.73%，市场覆盖率和入院渗透率均有提升。
  • OEM业务：收入1.65亿元，同比下降21.67%，表现相对较弱。
  • 非血管治疗类业务：收入0.39亿元，同比增长135.05%，增长迅速。
• 海外市场拓展：2024年海外收入达2.80亿元，同比增长19.75%。其中，自主品牌增长45.88%，在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现入院突破。
• 研发投入：2024年研发费用达2.91亿元，同比增长22.12%。公司重点推进PFA网篮耗材、ICE项目、腹主动脉支架、冠脉外周冲击波球囊、血管缝合器等产品的研发，并已取得多项核心产品的注册证。
• 财务预测与估值：预计2025年公司归母净利润为9.07亿元，2026年为12.15亿元，2027年为16.07亿元。对应当前市值的PE分别为48倍、36倍、27倍。公司毛利率和净利率稳步提升，2025Q1毛利率为73.09%，净利率为31.99%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，且电生理新品有望年内放量。

关键信息

财务数据

• 2024年全年：
  • 营业总收入：20.66亿元（+25.18%）
  • 归母净利润：6.73亿元（+26.08%）
  • 扣非净利润：6.43亿元（+37.29%）
• 2025Q1：
  • 营业总收入：5.64亿元（+23.93%）
  • 归母净利润：1.83亿元（+30.69%）
  • 扣非净利润：1.81亿元（+32.23%）
  • 毛利率：73.09%（环比提升1.84pct）
  • 净利率：31.99%（环比提升6.76pct）

财务预测（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 新产品研发失败的风险
• 新产品市场推广不及预期的风险
• 医药行业政策风险

投资建议

东吴证券分析师朱国广认为，惠泰医疗在2024年及2025Q1表现稳健，业绩符合预期。随着电生理新品的推广，公司有望在未来实现更高增长。因此，维持“买入”评级，预计公司未来成长性良好，具备较高的投资价值。