20220614-国金证券-惠泰医疗-688617.SH-收购子公司少数股权_加强电生理产品协同_4页_1mb

惠泰医疗 (688617.SH) 增持（维持评级）总结

公司概况

• 当前股价：206.75元
• 总股本：0.67亿股
• 已上市流通A股：0.42亿股
• 总市值：137.84亿元
• 年内股价波动：最高459.48元，最低145.82元
• 沪深300指数：4222点
• 上证指数：3289点

事件回顾

• 2022年6月14日，公司宣布以自有资金5.86亿元分两步收购上海宏桐37.33%的少数股权，完成收购后将持有上海宏桐100%股权。此次收购旨在加强电生理产品线的协同效应。
• 同日，公司发布回购股份方案，拟以不超过270元/股的价格回购股份，金额在5000万元至1亿元之间，用于员工持股计划或股权激励。

核心内容与主要观点

产品与市场表现

• 公司核心产品三维电生理标测设备于2021年获批上市，2022年1-5月已在200多家医院完成1000余例手术，正处于快速市场拓展阶段。
• 电生理业务增长迅速，未来有望通过设备投放带动耗材产品放量，业务发展加速。
• 公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，具备国产龙头地位，预计将持续抢占外资市场份额。

盈利预测与财务分析

• 预计2022-2024年归母净利润：2.89亿元、4.04亿元、5.58亿元，同比增长率分别为39%、40%、38%。
• 每股收益（EPS）：4.34元、6.06元、8.38元。
• 现价对应PE：48倍、34倍、25倍。
• 净利润率：20.4% → 25.1%（逐年提升）。
• 营业利润率：22.8% → 29.3%（逐年提升）。
• ROE：24.06% → 19.78%（有所下降，但整体保持较高水平）。

财务指标趋势

• 营收增长：2020-2022年营收增长率分别为18.68%、72.85%、42.88%。
• 研发费用占比：17.4% → 16.0%（逐年下降，但研发投入持续）。
• 现金流：经营活动现金净流逐年增长，从2020年的148百万元增长至2024年的530百万元。
• 资产负债率：从2020年的23.55%下降至2022年的10.12%，财务结构持续优化。

关键信息

• 收购子公司少数股权：加强电生理产品线协同，提升整体竞争力。
• 回购股份：彰显公司对未来发展信心，为员工激励计划提供基础。
• 股权激励目标：公司已设置2021-2025年收入高速增长目标，激励核心员工。
• 盈利预测：公司未来三年业绩持续增长，EPS稳步上升，PE逐步下降，估值合理。

风险提示

• 医保控费政策风险
• 在研项目推进不达预期风险
• 汇率波动风险

投资建议与评级

• 评级：增持（维持）
• 评分：1.19（根据市场相关报告平均评分，属于增持区间）
• 预期涨幅：5% - 15%（增持评级对应的预期涨幅范围）

相关报告

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附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期上涨幅度在15%以上
• 增持：预期上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期下跌幅度在5%以上

特别声明

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