2017-电站和EPC业务突飞猛进_业绩增长可期_22页-2mb

拓日新能（002218）分析总结

核心内容概述

拓日新能是一家深耕光伏行业的企业，具备完整的产业链布局，包括光伏组件、太阳能应用产品及光伏玻璃的研发、生产和销售，以及光伏电站、分布式电站和光伏扶贫电站的投资开发、建设与运营。公司积极转型电站运营，电费收入成为主要增长点，同时EPC业务逐步放量，海外业务稳健增长，展现出良好的发展前景。

主要观点

• 行业前景乐观：尽管市场对光伏行业整体较为悲观，但公司认为分布式光伏和海外市场是未来增长的关键，特别是“一带一路”背景下，中国光伏企业有望进一步拓展全球布局。
• 盈利模式优势：光伏行业各环节中，电站运营的毛利率最高，可达近60%，公司通过布局电站运营和EPC业务，提升了整体盈利能力和抗风险能力。
• 低杠杆发展：公司保持较低的资产负债率（约43%），相比行业平均和最高水平，展现出较强的抗风险能力和扩张潜力。
• 海外业务稳健：公司产品远销海外81个国家，太阳能应用产品不受欧美双反影响，营收稳定，毛利率较高。
• 盈利预测积极：公司预计2017-2019年营业收入分别同比增长28.07%、26.98%、21.29%，净利润分别同比增长81.71%、53.41%、26.22%，估值低于行业平均水平，给予“买入”评级，目标价为6.5元。

关键信息

1. 股票基本信息

• 目标价：6.5元
• 昨收盘：4.26元
• 行业分类：电气设备 / 电源设备
• 总股本：1,236百万股
• 总市值：5,267百万元
• 12个月最高/最低：11.64元 / 4.17元

2. 投资亮点

• 转型电站运营：2016年电费收入达2.03亿元，同比增长近1倍，预计2017年底并网电站将达到400-500MW，未来规划扩大至1GW。
• EPC业务放量：依托十年经验，具备成本优势，2017年EPC业务预计达到60MW，同比增长5倍。
• 低杠杆抗风险：公司财务结构稳健，具备较强的资金储备和抗风险能力，有利于持续扩张。
• 海外业务稳健：太阳能应用产品销往81个国家，合作超市达31家，毛利率较高且不受欧美双反影响。

3. 盈利预测与估值

4. 行业发展趋势

• 光伏行业增速超预期：2017年上半年新增装机量24.4GW，总装机量101.82GW，其中分布式光伏增速显著。
• 技术进步与成本下降：光伏组件转换效率持续提升，制造成本不断下降，推动行业向平价上网迈进。
• 政策支持：国家出台“领跑者计划”，提升行业技术门槛，促进优胜劣汰，推动行业健康发展。
• 海外市场潜力：中国光伏产能占全球70%，产品在价格和质量上具有明显优势，东南亚、印度、非洲等新兴市场成为重点拓展方向。

风险提示

• 政策风险：政府光伏政策变化可能对行业产生影响。
• 业务增长不及预期：电站业务发展可能受到市场环境、资金投入等因素影响。

投资评级说明

总结

拓日新能作为一家具备全产业链布局的光伏企业，凭借电站运营和EPC业务的快速扩张，以及低杠杆和海外市场拓展，展现出强劲的增长潜力。公司预计在2017-2019年实现业绩稳步增长，盈利预测和估值均低于行业平均水平，给予“买入”评级，目标价6.5元。未来公司有望在光伏行业持续发展，成为行业领先者。