20221017-中原证券-天康生物-002100.SZ-2022年中报点评_养殖板块短期承压_后周期业务增长可期_5页_999kb

天康生物（002100）2022年中报点评总结

核心内容概述

本报告为天康生物2022年中报的分析点评，由中原证券分析师唐俊男撰写，研究助理张蔓梓协助。报告指出，尽管2022年上半年公司业绩受养殖板块拖累，但随着行业景气度回升和猪价进入上行周期，公司后周期业务（如饲料、屠宰）有望实现增长，整体盈利能力将逐步恢复。分析师首次覆盖公司，给予“增持”评级，并对2022-2024年的财务表现和估值进行了预测。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收80.09亿元，同比增长1.16%；但归母净利润亏损0.97亿元，同比下降140.38%；扣非后归母净利润亏损1.01亿元，同比下降138.37%。
• 现金流：经营活动现金流净额为3.90亿元，同比下降86.59%。
• 业务结构：饲料业务营收占比最高（34.36%），屠宰业务增长显著（114.59%），养殖板块营收下滑（29.64%），兽药业务营收小幅下降（6.66%）。

2. 行业趋势与猪价表现

• 猪价走势：2022年5月下旬猪价触底反弹，三季度维持高位震荡，四季度进入需求旺季，预计猪价将继续高位运行。
• 行业景气度：随着生猪出栏量减少和消费回暖，猪价上涨趋势明显，行业进入上行周期。
• 产能变化：三季度末能繁母猪存栏环比增加2.24%，全国生猪存栏量环比增加5.25%，显示行业产能正在逐步回升。

3. 公司成本与盈利潜力

• 养殖成本：公司上半年完全养殖成本为17.4元/公斤，7月已降至17元/公斤，成本端明显改善。
• 盈利预期：随着猪价上涨和成本下降，养殖板块盈利能力有望显著提升，带动公司整体业绩改善。

4. 估值与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司EPS分别为0.27元、1.51元、1.68元。
• 市盈率预测：对应市盈率分别为36.94倍、6.71倍、6.01倍。
• 估值空间：相比行业可比公司2023年平均市盈率约11.75倍，公司存在估值回归空间。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，预计公司未来6个月内相对大盘涨幅在5%至15%之间。

关键信息汇总

市场数据（2022-10-14）

基础数据（2022-06-30）

财务预测与估值

营收与净利润预测（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

风险提示

• 猪价大幅波动
• 原料价格上涨
• 疫苗签发不及预期

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上

分析师承诺与声明

• 本报告由具有证券分析师执业资格的分析师独立、客观制作，反映其研究观点。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅为研究用途，不构成投资建议。
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