20250331-华安证券-均胜电子-600699.SH-2024年报点评_扣非归母稳预期_联动_业务+资本_全球化战略_4页_426kb

报告摘要

均胜电子2024年报点评总结

核心内容概述

均胜电子（600699.SH）于2025年3月27日发布2024年度报告，整体表现稳健，盈利能力和业务增长均有所提升。公司2024年营业收入达558.64亿元，同比增长0.24%；归母净利润为9.60亿元，同比下降11.33%；扣非归母净利润为12.82亿元，同比增长27.74%。2025年3月31日，公司维持“买入”投资评级，预计2025~2027年营收分别为646.69/690.35/737.98亿元，归母净利润分别为15.47/18.81/21.95亿元，对应PE分别为16.35/13.45/11.52倍，显示未来盈利预期良好。

主要观点

汽车安全业务：重组整合提升长期盈利能力

营收表现：2024年汽车安全业务营收386.17亿元，同比增长0.23%；汽车电子业务营收165.99亿元，同比下降1.13%。
订单增长：全年新获订单金额约839亿元，其中汽车安全业务订单约574亿元，汽车电子业务订单约265亿元。
区域分布：国内订单占比超40%，新能源相关订单超460亿元，占比超55%。
毛利率提升：2024年主营业务毛利率16.22%，同比提升1.14个百分点；汽车安全业务毛利率14.81%，同比提升2.27个百分点；汽车电子业务毛利率19.71%，同比提升0.63个百分点。
地区差异：国内地区毛利率19.69%，同比提升2.36个百分点；国外地区毛利率15.18%，同比提升1.53个百分点。
费用变化：销售费用率同比下降0.37个百分点，管理费用率同比上升0.78个百分点，财务费用率同比下降0.13个百分点。
长期战略：公司通过技术攻关提升自制率，优化工艺降低成本，同时借助供应链与运营改革提升毛利率。参考奥托立夫2024年毛利率18.55%，公司仍有提升空间。

汽车电子业务：订单放量，布局全面

技术布局：围绕动力域、智驾域、网联域、座舱域和车身域等领域全面布局。
重大项目：2023年获得全球知名车企800V高压平台功率电子产品全生命周期订单约130亿元，项目将于2025年启动，投放欧洲、美国市场。
区域控制器订单：2025年1月获得知名自主新能源品牌超百万台车量级的首个区域控制器项目量产订单，预计实现快速量产。

A+H联动全球化战略

资产优化：2024年通过置换原持有的均胜群英49%股权，控股香山股份，优化资产结构，提升资源配置效率。
协同效应：强化智能座舱和新能源业务协同，推动业务整合。
港股上市：2025年将借助港股上市加速A+H双资本平台布局，募资重点投向自动驾驶、传感器、新能源管理、人工智能、Robotaxi等前沿技术领域。
机器人布局：同步延伸布局具身智能机器人核心零部件，已向知名人形机器人企业送样，开拓第二增长曲线。

财务指标与盈利预测

关键财务指标（单位：百万元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	55,864	64,669	69,035	73,798
归属母公司净利润	960	1,547	1,881	2,195
毛利率（%）	16.2	17.2	17.8	18.3
ROE（%）	7.1	10.7	12.1	13.0
每股收益（元）	0.69	1.10	1.33	1.56
P/E	22.71	16.35	13.45	11.52
P/B	1.63	1.76	1.62	1.49
EV/EBITDA	6.86	4.93	3.96	3.14