20240825-德邦证券-流动性与机构行为跟踪10_大行增持短债_资金融出仍在低位_19页_2mb

固定收益市场点评

核心观点总结：

本周固定收益市场资金面整体偏紧，主要受央行逆回购净回笼和机构行为变化的影响。尽管市场流动性仍然承压，但基金和其他机构的杠杆率有所下降，投资者行为出现分化，对利率债和信用债的偏好也发生变化。短期内，市场仍然面临一定的调整压力，但随着资金面逐步趋稳，债券市场可能出现波动或反弹。

1. 货币资金面

• 央行操作：本周央行净回笼流动性，逆回购总额投放低于到期量，全周净流动性投放为-3471亿元，显示流动性收紧行为。
• 资金价格：短期利率大幅上升，R001与DR001均位于40%历史分位数以上，资金面由宽松转向紧平衡。

2. 机构行为与杠杆率

• 杠杆率：广义基金、证券和银行杠杆率普遍下降，显示机构风险偏好较低，或为资金面紧势下的避险行为。
• 融出方与融入方：大行和政策性银行是本周净融出主力，共净融入7001亿元，资金流向依然偏强。

3. 同业存单与票据

• 同业存单变化：发行量上升，尤其是城商行为主，期限方面1年期发行量最大。存单利率上升，显示资金成本底部抬升。
• 票据价格：票据利率小幅下降，显示短期票据市场承压，但长期利率趋于下行。

4. 其他资产表现

• 现券买卖：基金主要减少利率债和信用债的买入，理财机构则偏向短期信用债。农村金融机构和保险机构在利率债上的操作差异明显，反映出策略多元化。

5. 风险提示

• 流动性超预期收紧、央行货币政策超预期调整、数据偏差等风险依然存在。

总结： 本周资金面趋紧，机构杠杆率下降，大行和股份银行的净融出表明资金供给趋严。基金杠杆下降但债券投资行为分化，利率债成交较少，信用债扩大买入。随着资金面持续收敛，债市波动性或有所增大，风险管理成为首要任务。

报告来源： 德邦证券固定收益研究部
分析师： 吕品、严伶怡