20240229-华泰期货-宏观月报_开年首季论大势（2024）_8页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了2024年3月全球及中国宏观经济与金融市场走势，涵盖宏观周期、价格周期、政策周期及投资策略等多个方面，旨在为投资者提供市场判断和资产配置建议。

主要观点

• 宏观周期：关注经济改善与政策落地之间的时滞。美国经济同比放缓但环比改善，支持美联储维持短期不宽松政策；中国自2015年起实施供给侧改革，货币政策保持“稳健中性”，2月降准降息政策开启宏观宽松周期，但经济数据仍面临短期压力。
• 价格周期：名义增长改善将领先于实际经济增长，价格是经济结构变动的指示器。央行强调价格目标，关注“高质量”领域价格溢价。
• 政策周期：政策处于扩张初期，重点在于节奏。2月货币政策宽松开启，但财政扩张缓慢，市场需关注两会政策对冲及市场预期差带来的调整压力。

关键信息

市场分析

• 2月末A股重返3000点，道金比价指数接近调整通道高点，反映中美两国改善金融周期的努力。
• 中国春节高频数据表现经济恢复力道不强，复工率及劳务上工率同比提升，但商品房和二手房成交仍疲弱。
• 美联储维持“不降息”状态，道金比价指数显示美国经济相对强劲，中国宏观经济仍面临短期压力。

投资策略

• 宏观策略进入配置左侧区间，建议持有波动率资产对冲头寸（+VXM24）。
• 宽松货币初期，收益率曲线仍有扁平空间，关注1×T-2TS策略。

风险提示

• 美联储意外加息
• 地缘政治风险上升

图表说明

• 图1：道金比价历史走势与四次顶部市场特征，单位为指数点/盎司。
• 图2：中国超预期指数显示短期悲观情绪收敛，单位为STD。
• 图3：中国相对海外仍显不足，单位为STD。
• 图4：道金比价具有低基数效应，单位为指数点/盎司。
• 图5：道金比同比转正，消费不悲观，单位为%YOY。
• 图6：结构性宏观政策对微观主体的影响，单位为%。
• 图7：1月M1同比增长超预期，单位为%。
• 图8：三大产业平减指数将收敛，单位为%YOY。
• 图9：金融条件改善或推动名义价格回升，单位为%。
• 图10：美联储资产绝对规模收缩，但缩表同比速度放缓，单位为%YOY，百亿美元。
• 图11：财政赤字率目标与十年期国债期货走势，单位为%，元。

结构性货币政策工具情况表（截至2023年12月底）

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