软件与服务行业信息安全深度剖析4：从亚信安全看安全软件和运营商安全市场机会-20220209-国信证券-35页_1mb

信息安全行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于亚信安全在信息安全领域的市场地位与技术优势，分析其在身份管理、终端安全、云网边安全及运营商市场的表现，并展望其未来发展方向。

主要观点

• 亚信安全定位明确：公司定位为“懂网、懂云”的安全厂商，专注于身份、终端、云网边安全及安全服务四大产品体系。
• 身份管理为核心业务：亚信安全是国内身份管理（IAM）市场领导者，市场份额第一，主要产品包括数字信任及身份安全、统一身份认证与访问管理等。
• 终端安全实力雄厚：继承趋势科技的终端安全能力，亚信安全在终端安全领域占据领先地位，市场份额第二。
• 云网边安全快速成长：公司态势感知产品处于行业前列，已推动XDR（扩展检测与响应）战略，未来有望进一步拓展。
• 运营商市场优势显著：公司深耕运营商市场，收入占比超过65%，与三大运营商保持长期合作，客户集中度高。
• 政策与市场驱动增长：随着国家对网络安全投入比例的提升，以及零信任、XDR等新兴技术的普及，亚信安全有望受益于行业增长。

关键信息

亚信安全发展历程

• 1993年：亚信科技成立，专注于电信运营商行业。
• 2000年：亚信科技在美国纳斯达克上市。
• 2014年：亚信科技私有化，亚信安全成立。
• 2015年：亚信科技收购趋势科技中国区业务，整合其终端安全能力。
• 2016年：形成标准化+定制化解决方案能力，实现54%的高增长。
• 2017年：推出“安全定义边界”理念，成为安全软件市场领军企业。
• 2018年：发布“加速、进取、可持续”发展战略，聚焦关键信息基础设施。
• 2019年：推出XDR全场景，率先发声5G安全。
• 2020年：发布“安全定义边界”发展理念，32款产品入围央采名单。

股权结构

• 实控人为田溯宁，持股56.58%。
• 前十大股东多为亚信系持股平台，员工持股占比达20.65%。
• 公司无外资股份，存在少量国有股份。

营收与利润

• 2020年营收达12.78亿元，同比增长18.32%。
• 扣非归母净利润下降14.18%，主要因股份支付费用增加。
• 2021年上半年营收下滑，但订单已恢复增长。

产品与技术

• 身份与数字信任产品：收入占比41%，毛利率50.14%。
• 终端安全产品：收入占比29%，毛利率75%。
• 云网边安全产品：收入占比25%，毛利率48.30%。
• 零信任架构：亚信安全已落地中国移动的零信任SDP系统，成为零信任建设的重要入口。

市场趋势

• IAM市场：国内处于起步阶段，市场规模预计2021年达38亿元。
• 零信任市场：预计2024年全球市场规模达386亿美元，年复合增速19.9%。
• XDR市场：国内态势感知市场2021年达54亿元，增速最快。

投资建议

• 重点推荐亚信安全：公司具备差异化竞争优势，特别是在安全软件和运营商市场。
• 行业前景乐观：尽管市场对政府开支较为悲观，但政策层面积极，创新赛道持续火热。
• 关注新兴技术：零信任、XDR等技术推动行业新一轮增长，亚信安全有望充分受益。

风险提示

• 疫情反复：可能影响全社会IT支出，进而影响公司营收。
• 政策推进不及预期：如等保2.0等政策实施节奏放慢。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下降和同质化价格战。

图表目录

• 图1：亚信安全整体平台能力及发展战略
• 图2：2020年亚信安全主营业务构成
• 图3：亚信安全主营业务毛利率
• 图4：IPO前亚信安全股权架构
• 图5：2017-2020年亚信安全营收
• 图6：2017-2020年亚信安全扣非归母净利润
• 图7：亚信安全增速位居上市安全公司中游
• 图8：亚信安全收入体量位居上市公司第二梯队
• 图9：亚信安全毛利率低于同行上市公司
• 图10：亚信安全研发费用率低于同行上市公司
• 图11：亚信安全销售费用率低于同行上市公司
• 图12：亚信安全管理费用率处于较高水平
• 图13：亚信安全员工构成
• 图14：各安全厂商人均指标
• 图15：2020年终端客户行业构成
• 图16：2018-2020年终端客户所处前四大行业收入变动
• 图17：亚信安全渠道体系
• 图18：IAM产品界面
• 图19：IAM实现价值
• 图20：中国身份和数字信任软件市场规模
• 图21：全球IAM市场规模
• 图22：OKTA营收规模
• 图23：全球身份管理2020市场份额
• 图24：Gartner访问管理象限
• 图25：身份管理技术发展
• 图26：亚信安全数字信任及身份安全产品收入
• 图27：2020中国身份和数字信任软件市场份额
• 图28：安全牛身份与访问管理（IAM）象限
• 图29：亚信安全承建国家政务服务平台的统一身份认证系统
• 图30：亚信互联网接入认证系统收入和项目
• 图31：亚信身份认证与访问管理收入和项目
• 图32：零信任三大技术
• 图33：趋势科技营收规模
• 图34：2020全球企业端点安全市场份额
• 图35：Gartner端点安全象限
• 图36：亚信安全向趋势科技支付的授权费
• 图37：亚信安全向趋势科技支付的技术服务费
• 图38：中国终端安全市场规模及预测
• 图39：中国EDR市场规模及预测
• 图40：亚信安全端点安全产品体系收入
• 图41：2020中国终端安全软件市场份额
• 图42：中国终端安全检测与响应市场2020厂商评估
• 图43：亚信服务器深度安全防护收入和销量
• 图44：亚信终端安全防护平台收入和销量
• 图45：亚信高级威胁网络防护收入和销量
• 图46：亚信深度威胁发现设备收入和销量
• 图47：亚信安全态势感知方案
• 图48：中国态势感知MarketScape 2021
• 图49：亚信安全XDR产品联动方案
• 图50：亚信云网边安全产品体系收入
• 图51：亚信项目开发类态势感知收入和订单
• 图52：亚信安全管理平台收入和订单
• 图53：亚信域名解析及网络准入收入和订单
• 图54：亚信终端设备管理系统收入和订单
• 图55：全球网络安全市场规模及预测
• 图56：中国网络安全市场规模及预测
• 图57：2019年中国网络安全市场行业划分
• 图58：2019年全球网络安全市场行业划分
• 图59：中国网络安全软件部分市场规模及预测
• 图60：我国千兆以上速率宽带用户规模及占比
• 图61：我国移动互联网流量增长
• 图62：三大运营商资本开支

表格目录

• 表1：亚信安全发展历程
• 表2：公司部分董事、高管、核心技术人员
• 表3：亚信安全募投项目
• 表4：亚信安全直销和渠道占比
• 表5：亚信安全直销前五大客户
• 表6：亚信安全标准化产品新老客户收入贡献
• 表7：亚信安全解决方案类产品新老客户收入贡献
• 表8：零信任安全架构与传统架构区别
• 表9：亚信SDP与传统VPN方案对比