20230308-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-精准客群差异定位_运动轻奢高质量成长_4页_735kb

报告摘要

比音勒芬是一家专注于运动轻奢领域的中高端服饰品牌，通过精准客群定位和差异化细分策略，实现高质量增长。公司主要面向中产阶级消费者，销售网络覆盖全国核心商圈、高铁站、机场等高端场所，体现出其在高端市场中的布局优势。

需求回暖：随着商务活动的恢复和气温变化带来的换季需求，中高端商务休闲服饰市场有望迎来增长，公司进店客流持续改善。
全渠道布局：公司采用直营与加盟结合的模式，在一二线城市以直营为主，三四线城市设立加盟店。同时，积极拓展新零售渠道，实现线上线下融合，提升消费体验。
三四线城市潜力：三四线城市的中产阶层消费信心强，对中高端品牌需求增长显著，公司有望借助这一趋势扩大市场份额。
高尔夫系列独立运营：自2022年起，公司推出独立运营的高尔夫系列，该系列兼顾功能性与日常通勤，拉宽价格带，吸引年轻消费群体。
品牌推广与营销：公司围绕目标客群开展整合营销，包括商品企划、产品设计、品牌代言等。1月宣布吴尊为全新代言人，推出主题影片，强化品牌精英形象。
产品创新与环保理念：在T恤领域持续发力，推出热门小领T，提升品牌口碑与客户忠诚度。通过联名故宫宫廷文化，迎合国潮风潮。同时，推出ECONYL®环保再生锦纶产品，展现环保责任与社会形象。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为32.7/39.4/47.2亿元，归母净利润分别为7.3/9.5/12.3亿元，EPS分别为1.28/1.66/2.15元/股，维持“买入”评级。

渠道策略：线上线下融合，新零售渠道深度合作，吸引线下VIP客户。
市场定位：聚焦中产阶级，覆盖高端消费场景，注重客群差异。
产品策略：高尔夫系列独立运营，产品多样化，包括环保材料产品。
品牌建设：通过代言人、主题影片、新媒体营销等方式提升品牌势能。
财务数据：
- 营收增长：预计2022-2024年营收增长率分别为20.17%、20.50%、19.80%。
- 净利率：从21.66%增长至26.05%，盈利能力增强。
- ROE：从20.64%增长至23.32%，股东回报率提升。
- 市盈率：从35.18下降至14.28，估值逐步优化。
- 市净率：从7.26下降至3.33，资产回报率提高。
- EV/EBITDA：从10.63下降至9.58，估值逐步下降。

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）
2022E	32.7	7.3	1.28
2023E	39.4	9.5	1.66
2024E	47.2	12.3	2.15

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	73.88%	76.69%	75.80%	76.80%	79.00%
净利率	21.66%	22.96%	22.37%	24.12%	26.05%
ROE	20.64%	19.24%	19.46%	21.48%	23.32%
ROIC	41.76%	30.78%	56.14%	52.62%	70.77%
资产负债率	35.50%	33.24%	28.04%	26.46%	25.24%
市盈率	35.18	28.10	24.00	18.48	14.28
市净率	7.26	5.41	4.67	3.97	3.33
EV/EBITDA	10.63	11.84	16.73	12.83	9.58