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进口预计集中放量，弱势震荡—白糖周报总结

■ 周观点：点价窗口打开，进口预计放量

• 价格方面：ICE原糖05合约收于16.51美分/磅，周跌幅为3.45%；郑糖09合约收于5735元/吨，周跌幅为0.49%。广西现货与郑糖09合约基差为425元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为300元/吨。
• 供给方面：巴西中南部5月上半月甘蔗入榨量为4231.9万吨，同比减少6.09%；产糖量为240.8万吨，同比减少6.8%。国内2024/25榨季预计总产糖量为1118万吨，同比增加122万吨。2025年4月进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；1-4月累计进口27.84万吨，同比减少77.86%。
• 需求方面：国际市场需求逐步释放，而国内进入季节性消费淡季。
• 总结与策略：国际市场因巴西丰产预期承压，原糖价格下跌，加工糖点价窗口打开，预计6-8月进口将集中放量，加工糖价格大幅下跌，基差收敛主要由现货价格下跌完成。郑糖09合约后市以弱势震荡为主。
• 操作策略：建议采取逢高空思路。
• 风险提示：需关注巴西压榨情况、宏观因素、国内进口量及糖浆政策变化。

■ 行情回顾：下跌

• 本周白糖价格呈现下跌趋势。

■ 全球糖供需预期：25/26年度供应过剩预期增强

• 全球糖市供需变化：
  • 2025/26年度全球糖市预计供应盈余153万吨，较2024/25年度的467万吨供应缺口明显转变。
  • StoneX预测供应盈余将达374万吨。
• 主要生产国产量变化：
  • 巴西中南部：2025/26榨季预计产量为4050万吨，较2024/25年产量4016.9万吨略有增加。
  • 印度：2024/25榨季截至4月30日，产量为2569.5万吨，同比减少18.33%。预计2025/26榨季产量将有所反弹。
  • 泰国：2024/25榨季截至4月1日，产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。
  • 欧盟：预计2025/26榨季产量为1750万吨，同比增加140万吨。
  • 中国：预计2025/26榨季产量为1120万吨，较2024/25榨季产量1118万吨略有增长。

■ 国内白糖供需格局及价格展望

• 国内供需格局：
  • 2024/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增加122万吨。
  • 2025年4月进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；1-4月累计进口27.84万吨，同比减少77.86%。
• 国内糖料种植情况：
  • 2025年4月，中国糖料播种面积增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。
  • 广西、云南、新疆等主要产区产量均有不同程度增长，其中新疆增幅显著（45.76%）。

■ 基差价差：基差收敛，9-1价差仍走正套逻辑

• 基差方面：广西现货与郑糖09合约基差为425元/吨，预计随着现货价格下跌，基差将逐渐收敛。
• 价差方面：9-1价差仍走正套逻辑，表明市场对后期价格走势存在看跌预期。

■ 研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。
• 工作经历：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

■ 重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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