20250514-开源证券-万达轴承-920002.BJ-北交所信息更新_拓展工业+人形机器人新领域_2025Q1归母净利润+30__4页_704kb

万达轴承（920002BJ）2025年5月14日投资评级为增持（维持）。2025年Q1公司营收达88373万元（同比+331%），归母净利润185309万元（同比+2995%），扣非归母净利润139605万元（同比+97%）。受下游市场竞争加剧影响，维持2025年盈利预测，下调2026年预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.62、0.68、0.76亿元，对应EPS1.91、2.10、2.35元/股，PE分别为11.84、10.78、9.65倍。

2024年叉车行业呈现高景气度，全国五类叉车累计销量达1285.5万台，同比增长95.2%。电动叉车（Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ类）销量9463万台，同比+1879%，占比73.61%，而内燃叉车销量下滑10.06%，占比降至26.39%。机动工业车辆内销8050万台，同比+47.7%；出口总量4805万台，同比+1853%，电动叉车出口增长2554%，内燃叉车出口小幅下降18.7%。

公司在叉车门架滚动轴承领域市占率全球第二、全国第一，与多家叉车龙头企业保持长期合作，并为全球工业车辆20强厂商提供配套。机器人业务方面，已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等优质客户，当前在研《人形机器人专用薄壁轴承研发》项目处于样件研制阶段，计划通过定制化测试优化产品，拓展人形机器人新领域。

财务数据显示，2023-2024年营业收入分别为343.34亿元、463.71亿元，YOY增长150.67%、28.21%；归母净利润50.58亿元、62.68亿元，YOY增长139%、163%。2025年毛利率维持在32%左右，净利率稳步提升至17.3%，ROE达8.6%。2025年Q1现金流量表显示，经营活动现金流为65.47亿元，投资活动现金流-12.1亿元，筹资活动现金流4.55亿元。

风险提示包括原材料价格波动、市场竞争加剧、募投项目未能达预期等。估值指标显示，2025年PE为11.84倍，PB为9.99倍，EV/EBITDA为8.56倍。

核心结论：公司受益于叉车行业电动化趋势及下游需求增长，2024年业绩显著改善，2025年Q1实现营收和净利润大幅双增长。拓展工业机器人和人形机器人领域为业务增长提供新空间，维持“增持”评级。当前估值处于较低水平，但需关注行业竞争及原材料成本波动风险。