20260429-开源证券-万达轴承-920002.BJ-工业机器人有望成为公司第二增长曲线_2026Q1营收同比+10_4页_716kb

万达轴承 (920002.BJ) 总结

核心内容

万达轴承（920002.BJ）是一家专注于轴承产品研发与制造的企业，近年来在叉车门架轴承领域表现出色，并积极拓展至工业机器人和人形机器人市场，被视为公司未来增长的重要方向。公司业务稳健，财务数据良好，投资评级为“增持”。

财务表现

2025年度财务数据

• 营业收入：3.53亿元，同比增长 2.16%
• 归母净利润：6267.62万元，同比增长 8.87%
• 扣非归母净利润：5514.41万元，同比增长 0.70%
• 毛利率：32.68%
• 净利率：17.7%

2026Q1财务数据

• 营业收入：0.98亿元，同比增长 10.39%
• 归母净利润：1530.75万元，同比下滑 17.39%
• 扣非归母净利润：1441.21万元，同比增长 3.24%

盈利预测与估值

• P/E 逐年下降，从 55.6倍 降至 44.0倍，反映市场对公司未来盈利增长的预期。
• P/B 逐年下降，从 5.5倍 降至 3.9倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA 从 43.4倍 降至 30.5倍，估值逐步优化。

主要观点

1. 核心业务表现

• 公司深耕叉车门架轴承领域，产品具备 高负荷、长寿命、轻量化、高可靠性 等特性，成功打破国外技术垄断，实现进口替代。
• 2025年叉车行业销量达 145.18万台，同比增长 12.9%，公司内外销市场均实现稳步增长。

2. 拓展工业机器人领域

• 公司积极拓展工业机器人与人形机器人领域，已积累 海康机器人、三一机器人、库卡机器人、国自机器人、欧米麦克 等优质客户。
• 工业机器人领域被视为公司未来 第二增长曲线，预计将成为新的业绩增长点。

3. 财务稳健，估值合理

• 公司财务指标稳定，毛利率与净利率保持在较高水平。
• 资产负债率较低，维持在 8.9% 左右，显示公司具备良好的偿债能力。
• 估值指标（P/E、P/B、EV/EBITDA）整体呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：81.74元
• 一年最高最低：258.88元 / 80.00元
• 总市值：37.19亿元
• 流通市值：26.04亿元
• 总股本：0.46亿股
• 流通股本：0.32亿股
• 近3个月换手率：112.4%

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 募投项目投产不及预期风险

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设进行估值，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

万达轴承凭借其在叉车门架轴承领域的技术优势，成功实现进口替代，并积极拓展至工业机器人和人形机器人市场。2025年公司业绩稳步增长，2026Q1营收同比增长，尽管归母净利润略有下滑，但扣非净利润增长显著。公司盈利预测上调，估值逐步优化，显示出市场对其未来增长潜力的认可。投资评级为“增持”，但需注意相关风险因素。