20230207-华鑫证券-策略专题报告_北上资金方兴未艾_内资接棒蓄势待发_17页_643kb

北上资金与A股市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年初北上资金创纪录流入的背景、驱动因素及后续趋势，同时探讨了内资资金的情绪变化与接续情况。报告指出，北上资金的流入对A股市场具有重要影响，其行为在一定程度上反映了海外投资者对A股配置性价比的认可。

主要观点

• 北上资金创纪录流入：2023年1月，北上资金净流入额超过1400亿元，创下2017年以来的单月新高，且累计净流入已超过2022年全年。
• 外资流入超季节性：北上资金的净流入节奏和金额均表现出超季节性的强势，显示出外资对A股市场的信心提升。
• 驱动因素分析：
  • 海外风险偏好回升：美国经济韧性超预期，通胀回落，市场对“软着陆”预期增强，促使外资回流新兴市场。
  • 人民币升值：人民币汇率突破关键点位，提升了中国资产的吸引力，推动北上资金大幅净流入。
  • 主权债务CDS回落：中国主权债务CDS同比回落幅度领先于其他新兴市场，表明市场对中国经济前景的乐观预期。
  • 沪深股通扩容：标的池扩大，为外资提供了更多投资选择，提升了净流入的“天花板”。
• 内外资接续规律：历史数据显示，北上资金通常领先于内资1个月判断市场底部，内资接续后外资延续流入约1个月。
• 当前资金情绪：融资交易占比已触及高位，杠杆资金短期过热，北上资金可能放缓净流入；但公募和险资仍有较大配置空间。
• 长期配置空间：A股配置性价比仍较高，外资配置力量有望延续流入。

关键信息

• 北上资金趋势：2023年1月连续17个交易日净流入，净流入额超1400亿元。
• 外资与内资关系：北上资金与内资存在一定的接续周期，通常外资先于内资流入，内资接续后外资延续流入约1个月。
• 融资情绪：融资交易占比触及+2倍标准差水平，显示短期情绪过热。
• 公募基金情况：基金发行仍未回暖，但赎回压力明显改善，老基金申购赎回净额创历史新高。
• 私募仓位：截至1月20日，股票私募仓位指数为81.63%，满仓比例达64.14%，显示市场信心有所恢复。
• 保险资金：保险资金仓位回升至12.71%，配置权益资产意愿增强。

风险提示

1. 美联储超预期加息：可能对全球市场造成扰动，影响外资流入节奏。
2. 中美大国博弈加剧：可能对市场情绪和资金流动产生负面影响。
3. 俄乌冲突再起波澜：地缘政治风险可能对市场稳定性构成威胁。

结论

尽管北上资金近期净流入有所放缓，但A股配置空间仍然存在，外资此轮流入趋势尚未结束。内资在杠杆交易短期过热后，公募和险资仍具备较强的配置能力，可能在未来接续外资流入。从长期来看，A股的配置性价比依然较高，外资将继续关注并流入中国市场。

图表目录

• 图表1：单月净流入已创纪录
• 图表2：北上累计净流入已超2022全年
• 图表3：新兴市场外资强劲流入
• 图表4：花旗经济意外指数显著下行
• 图表5：离岸人民币汇率升值，北上资金放量净流入
• 图表6：中国5YR主权债务CDS降幅领先
• 图表7：中国大盘股ETF看涨期权中枢明显上移
• 图表8：沪深股通可买标的范围扩大
• 图表9：万得全AERP仍处于较高水平
• 图表10：2017年外资延续流入，杠杆资金随后接续
• 图表11：2019年外资买在无人问津处，卖在人声鼎沸时
• 图表12：2020年美联储无限量QE激活外资
• 图表13：内外资接续总结
• 图表14：融资客大幅回补
• 图表15：融资交易情绪触及高位
• 图表16：公募基金赎回改善，发行仍然低迷
• 图表17：私募延续出清
• 图表18：私募资金净流入
• 图表19：保险资金回补仓位