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报告摘要

中望软件总结

核心内容概述

中望软件（688083.SH）是中国工业设计软件领域的领先企业，专注于CAD（计算机辅助设计）产品的研发与销售，拥有30年的行业积累。公司产品包括2D CAD和3D CAD，同时拓展CAE（计算机辅助工程）业务，形成完整的CAD/CAM/CAE产品矩阵，覆盖工业设计、制造、仿真分析、建筑设计等多个关键领域。

主要观点与关键信息

公司概况

成立时间：1998年
主营业务：CAD工业设计软件
核心产品：ZW CAD（2D CAD）、ZW 3D（3D CAD）、ZWSim-EM（CAE产品）
技术优势：拥有完全自主的几何建模内核，不依赖第三方供应商，避免“卡脖子”风险
股权结构：杜玉林、李红夫妇为实际控制人，合计持股57.17%
市场拓展：产品已覆盖全球149家世界500强企业下属单位，海外市场占比长期保持在25%左右

产品维度

2D CAD产品：ZW CAD

特点：兼容性强、操作简便、性价比高
应用：建筑、机械、模具设计等领域
市场表现：价格低于国际龙头Autodesk产品，具备竞争力
营收情况：2017-2019年营收分别为1.22/1.78/2.61亿元，持续增长

3D CAD产品：ZW 3D

特点：具备自主几何内核，支持曲面造型、实体建模、模具设计、装配、钣金等
市场潜力：具备国产化优势，可应对国际贸易环境变化
营收情况：2017-2019年营收分别为0.46/0.72/0.86亿元，稳步增长

CAE业务

布局：2019年推出首款CAE产品ZWSim-EM，2021年推出ZWSim2021，包含三大产品：ZWMeshWorks、中望电磁仿真、中望结构仿真
战略意义：前后处理平台具有高通用性，适合CAD厂商投入，为CAE业务发展奠定基础
增长潜力：作为第二增长引擎，CAE业务逐步启动，预计2021-2023年收入增速分别为55%、71%、84%

经营表现

营收增长：2017-2020年营收分别为1.84/2.55/3.61/4.59亿元，年均增速约38.7%
净利润增长：2017-2020年净利润分别为0.28/0.44/0.89/1.26亿元，年均增速约100.2%
毛利率：接近100%，表明公司产品具有高附加值
费用控制：期间费用占比逐年下降，表明公司运营效率提升

估值与投资建议

询价区间：290.59 - 387.45元
定价区间：532.74 - 710.32元
可比公司：金山办公、广联达、寒武纪-U、深信服
PS估值法：参考2022年11-44倍PS，目标市值180-240亿元，上市后合理价格区间为532.74-710.32元，对应目标市值330-440亿元
成长性：公司成长性突出，净利润尚未反映其价值与成长性

全球CAD发展背景

CAD的诞生与演变

起源：CAD概念最早在19世纪50-60年代提出，早期系统复杂昂贵，需专业操作
发展：1980年代个人PC普及，CAD软件开始普及化，Autodesk抓住机遇推出AutoCAD
应用：CAD广泛应用于工业设计、建筑、制造、数字媒体等多个领域

全球CAD市场竞争格局

海外巨头：Autodesk（AutoCAD）、Dassault（CATIA）、Siemens（NX）、PTC（Creo）
市场地位：2D CAD由Autodesk主导，3D CAD由Dassault、Siemens、PTC等掌握核心技术
技术壁垒：几何建模内核是CAD产品核心竞争力，如CGM、Parasolid、ACIS等

Autodesk发展启示

产品矩阵变迁：从2D CAD起步，逐步拓展至3D设计、多媒体、GIS等领域
并购策略：通过大量并购（如Discreet、Moldflow）扩展业务版图
云化转型：2016年起推进产品云化，推出Fusion 360、BIM 360等
发展启示：CAD是软件黄金赛道之一，性价比竞争是未来趋势，教育市场不可忽视

中望软件价值分析

市场潜力

工业设计软件市场：全球工业软件市场规模庞大，中国作为制造业大国，具备巨大市场空间
国产替代趋势：在国际贸易环境变化背景下，中望软件具备国产化优势，有望在3D CAD领域取得突破

技术与研发

研发投入：公司研发人员占比持续提升，超过50%，具备较强专业素养
产品迭代：ZWCAD、ZW3D等产品不断升级，提升功能与用户体验
产品生态：公司构建了完整的CAD/CAM/CAE产品矩阵，提升市场竞争力

风险提示

研发不及预期：3D CAD及CAE产品开发可能受技术或市场因素影响
行业竞争加剧：可能导致产品毛利润率下降
市场波动：国际软件巨头可能继续在CAD市场扩张

总结

中望软件凭借30年的技术积累和对国产化CAD的坚定投入，已成为国内工业设计软件领域的领军企业。其2D CAD产品性价比高，3D CAD具备自主内核，CAE业务逐步启动，成长性突出。公司营收与净利润持续增长，毛利率接近100%，具备强大的盈利能力。在海外市场拓展和产品迭代方面表现积极，具备全球竞争力。公司估值合理，具备较高的投资价值，但需关注研发进展及行业竞争态势。

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