2022年固定资产投资展望：财政前置，地产退热-20211206-东北证券-28页_822kb

固定资产投资展望分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年中国固定资产投资的前景，重点探讨了房地产、基建和制造业投资的走势及影响因素。整体来看，固定资产投资将面临一定下行压力，但具备一定韧性。报告基于政策调控、经济周期、出口和消费等因素，对三种情形下的投资增速进行了预测。

房地产投资展望

主要观点

• 调控格局稳固：当前房地产长效机制从增量到存量、交易到持有全面推进，三道红线、房贷集中度管理及集中供地制度形成“三位一体”的调控格局，政策力度坚定，房地产投资扩张受限。
• 政策效应稳定：预计2022年房地产政策效应与2021年基本一致，边际放松可能有限，房地产投资增长中枢将为负值。
• 投资增速低迷：在政策持续收紧和经济基本面影响下，房地产投资将出现负增长，且不同情形下的增速中枢分别为 $-4.78%$、$-6.32%$ 和 $-1.56%$。

关键信息

• 政策影响：三道红线促使房企转向低杠杆模式，抑制了拿地和新开工速度，影响了房地产投资增速。
• 贷款管理：房贷集中度管理制度限制了开发商和住户的融资能力，对房地产市场形成压制。
• 人口结构：老龄化加速对房地产市场需求形成压力，进一步抑制投资增长。
• 预测数据：2022年房地产投资月度同比增速中枢为 $-4.78%$，悲观情形下为 $-6.32%$，乐观情形下为 $-1.56%$。

基建投资展望

主要观点

• 增速放缓：在供给侧改革和财政政策后置的背景下，基建增速显著放缓，传统基建难以为继，新基建成为新增长点。
• 政策前置预期：2022年财政政策大概率前置，基建投资在年中将出现高峰，增速将呈现倒U型特征。
• 投资结构变化：传统基建与新基建相比，后者具有更高的市场化程度和政策效能，成为未来投资重点。

关键信息

• 财政约束：减税降费削弱了政府财力，基建融资渠道受限，导致增速放缓。
• 融资收紧：去杠杆和严监管政策下，非标融资和城投债等传统融资方式持续压降，基建融资受限。
• 新基建潜力：新基建作为供给侧改革的重要内容，将在信息、工业互联网等领域形成新的投资增长点。
• 预测数据：2022年基建投资月度同比增速中枢为 $6.30%$，悲观情形下为 $4.29%$，乐观情形下为 $10.47%$。

制造业投资展望

主要观点

• 利润驱动：制造业投资主要由利润增长驱动，民企占比高，出口和消费对制造业投资有显著影响。
• 出口拉动显著：出口景气行业对制造业投资的拉动作用较强，但明年出口增速预计走弱，投资增长将趋于放缓。
• 消费支撑有限：消费制造业增长乏力，难以支撑制造业投资，主要受限于居民收入增长不足。

关键信息

• 出口行业贡献：出口景气行业拉动制造业投资增长11.12个百分点，贡献率高达78.9%。
• 投资结构：制造业投资在出口走弱、消费疲软的背景下，将呈现前高后低的格局。
• 政策影响：新基建和重大工程的投资将受到政策支持，带动高技术产业增长。
• 预测数据：2022年制造业投资月度同比增速中枢为 $9.6%$，乐观情形下为 $11.3%$，悲观情形下为 $5.3%$。

固定资产投资整体展望

主要观点

• 整体增速放缓：在房地产投资转负、基建增速放缓、制造业投资波动的背景下，固定资产投资将呈现前高后低的走势。
• 增长中枢预测：基准情形下，固定资产投资月度同比增速中枢为 $3.29%$，较当前水平略有下降，但仍有韧性。
• 投资支撑因素：制造业和基建投资将作为固定资产投资的主要支撑，其他投资也将发挥一定作用。

关键信息

• 预测数据：2022年固定资产投资月度同比增速中枢为 $3.29%$，悲观情形下为 $2.46%$，乐观情形下为 $4.05%$。
• 增长形态：全年固定资产投资增速呈前高后低格局，下半年在基建和其他投资的支撑下增速略有放缓。
• 风险提示：疫情爆发、财政政策和房地产调控超预期可能对投资造成较大影响。

风险提示

• 疫情风险：疫情的再次爆发可能对经济和投资造成冲击。
• 政策变化：财政政策和房地产调控若出现超预期变化，可能影响固定资产投资走势。
• 经济下行：出口回落和消费疲软可能进一步拖累固定资产投资增长。

结论

2022年固定资产投资将面临一定的下行压力，但整体仍具韧性。房地产投资全面转负，基建增速放缓但存在结构性优化，制造业投资则受出口和消费影响，呈现前高后低的格局。政策导向和经济环境是影响固定资产投资的关键因素，未来需关注政策调整和经济周期变化对投资的影响。