20211206-东北证券-2022年固定资产投资展望_财政前置_地产退热_28页

2022年固定资产投资展望总结

核心内容概述

本报告分析了2022年中国固定资产投资的走势，重点聚焦于房地产、基建和制造业三大领域。在房地产市场调控持续加码、财政政策后置以及出口和消费增长乏力的背景下，固定资产投资整体呈现下行压力，但仍有一定韧性。

房地产投资展望

主要观点

• 房地产长效机制形成：房地产调控从增量到存量，从交易到持有全面推进，形成了“三道红线”、房贷集中度管理、集中供地制度的“三位一体”调控格局。
• 政策效应稳固：房地产投资增速在2021年已显著下滑，2022年政策效应基本不变，边际放松的可能性存在，但全面放宽可能性较低。
• 投资增速全面转负：在基准情形下，房地产投资月度同比增速中枢为 $-4.78%$，悲观情形下为 $-6.32%$，乐观情形下为 $-1.56%$，均为负增长。

关键信息

• 房企融资受限，拿地和新开工速度放缓，对房地产投资形成拖累。
• 房地产税试点扩大，进一步抑制投资增长。
• 房地产投资与人口结构密切相关，老龄化加速对市场形成冲击。
• 房地产投资在2022年全年均处于负增长区间，预计全年增速中枢为 $-4.78%$。

基建投资展望

主要观点

• 供给侧改革影响显著：传统基建增速放缓，新基建成为未来重点。
• 财政后置影响明显：2022年基建投资节奏前置，增速中枢为 $6.3%$，受季节性影响呈现倒U型走势。
• 政策调控持续：去杠杆和严监管下，基建融资渠道受限，政府债务显性化成为趋势。

关键信息

• 2022年基建增速在7、8、9月达到峰值，分别为 $12.10%$、$11.93%$ 和 $12.24%$。
• 基建投资在基准情形下中枢为 $6.3%$，乐观情形下为 $10.47%$，悲观情形下为 $4.29%$。
• 新基建投资增速较快，带动高技术产业的发展，是未来政策重点。

制造业投资展望

主要观点

• 利润是主要驱动力：制造业投资主要由利润增长推动，民间投资占比高达 $85%$。
• 出口景气主导增长：2021年出口行业拉动制造业投资 $11.12$ 个百分点，贡献 $78.9%$。
• 内需支撑有限：消费制造业增长乏力，主要受限于居民收入增长缓慢。

关键信息

• 2021年制造业投资累计同比增长 $14.23%$，其中出口景气行业贡献 $11.12$ 个百分点。
• 2022年制造业投资基准情形下增长中枢为 $9.6%$，乐观情形下为 $11.3%$，悲观情形下为 $5.3%$。
• 出口边际走弱将影响制造业投资，全年呈现前高后低趋势。

固定资产投资整体展望

主要观点

• 整体增速放缓：2022年固定资产投资月度同比增速中枢为 $3.29%$，较2021年 $3.92%$ 下降。
• 结构性支撑：制造业和基建投资是固定资产投资的主要拉动力，其他投资则在政策和经济形势下有所支撑。
• 风险提示：疫情爆发、财政政策和房地产调控超预期可能对投资造成冲击。

关键信息

• 2022年固定资产投资增速中枢为 $3.29%$，悲观情形下为 $2.46%$，乐观情形下为 $4.05%$。
• 制造业和基建投资分别支撑固定资产投资增长，全年呈现前高后低趋势。

风险提示

• 疫情爆发可能导致经济和投资进一步下滑。
• 财政政策和房地产调控若出现超预期放松或收紧，将对固定资产投资产生较大影响。

总结

2022年固定资产投资整体呈下行趋势，但仍有韧性。房地产投资在政策持续调控下全面转负，基建投资受财政前置影响有所回升，制造业投资则因出口边际走弱和内需乏力而增速放缓。政策调控、财政节奏、出口和消费增长是影响固定资产投资的关键因素，未来需关注政策变化及经济环境的不确定性。