传化智联--无车承运人试点开始_易货嘀踏上新征途_20页_1mb

传化股份（002010）深度报告总结

核心内容概述

传化股份（002010）是一家以物流为核心业务的公司，致力于打造“中国公路物流网络运营系统”，并积极布局无车承运人模式。2016年10月，无车承运人试点工作正式启动，传化物流凭借其在规范经营、信用建设、模式创新方面的突出表现，率先获得杭州运管部门颁发的道路运输经营许可证，成为无车承运人业务发展的先行者。

主要观点

• 无车承运人试点启动：2016年10月，道路货运无车承运人试点在全国范围内展开，传化物流积极布局，有望实现快速发展。
• 线上线下融合：公司构建了“互联网物流平台网络”和“公路港共享平台网络”，通过线上线下联动，提升物流效率、降低物流成本。
• 三大线上平台定位清晰：传化物流旗下“陆鲸”、“易货嘀”和“运宝网”分别定位于长途干线配货、同城货运配送和物流企业与货主企业的综合交易平台。
• 政策推动行业升级：新《超限运输车辆行驶公路管理规定》及“物流业降本增效”政策的出台，为物流行业规范化和升级提供了政策支持。
• 借鉴美国罗宾逊模式：公司积极借鉴罗宾逊全球物流的“无车承运人”模式，通过整合运力资源、建立信息系统和信用体系，实现高效运营。

关键信息

无车承运人业务

• 易货嘀：作为传化物流重点推进的同城货运平台，已覆盖13个城市，预计年内覆盖20个城市，未来将扩展至37个国家级枢纽城市。
• 精准运力模式：传化物流推出“千·万车队培育计划”，吸纳100余家优质专线企业，基本覆盖全国主要区域的干线枢纽。
• 信用体系构建：公司通过线上线下联动，建立完善的货运信用体系，实现对司机、车辆和货物的全面信息采集与管理，提升行业透明度和规范性。

政策与行业背景

• 物流行业规范化：2016年9月21日至2017年7月31日，全国开展治理超限超载专项行动，推动行业逐步规范。
• 降本增效：预计未来三年，社会物流总费用将下降1个百分点，公路运输费用将下降3000亿元，公司有望受益于政策利好。
• 税收政策明确：无车承运人业务按交通运输服务缴纳增值税，税法地位首次明确，有助于行业健康发展。

业务模式与平台建设

• 三大线上平台：
  • 陆鲸：服务于长途干线配货市场，提供配货、消费、社交等服务。
  • 易货嘀：聚焦同城配送，解决“最前一公里”和“最后一公里”的运输难题，提供智能派单、担保支付、放空赔付等服务。
  • 运宝网：为物流企业与货主企业提供交易撮合和供应链解决方案，会员数量超过5500个，交易流量预计突破千亿。
• 实体公路港布局：公司已在全国17个省市落实80个项目，形成全国性网络布局，为平台提供货源保障。

未来发展方向

• “323”战略：公司发展“基础公路港+核心智能物流+创新物流金融”的战略业务构架，推动物流行业生态重塑。
• 供应链定制解决方案：针对企业级客户推出KA-SDS，提供标准化、定制化、确定性的服务，提升运输效率和客户体验。
• 金融支持：依托传化金服，完善支付结算、商业保理和保险经纪等金融功能，支持业务发展。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2016-2018年，公司归属于母公司净利润分别为4.23亿元、5.5亿元和9.53亿元，同比增长-23.12%、30%和73.22%。
• EPS预测：2016-2018年，每股收益分别为0.13元、0.17元和0.29元。
• 投资评级：公司未来发展前景良好，维持“买入”评级，预计O2O物流平台将带来显著的毛利增长。

风险提示

• 线下推进低于预期：若线下公路港建设进度不及预期，可能影响线上业务发展。
• 线上变现节点迟于预期：若客户对免费体验依赖，可能延迟收费和盈利增长。

财务数据摘要

股票数据

结论

传化物流通过无车承运人模式和线上线下融合，构建了“物流+互联网+金融”的全新生态体系，有望在政策支持和市场推动下实现快速发展。公司具备良好的发展潜力，但需关注线下推进速度和线上变现节点的不确定性。