20210906-华泰期货-贵金属月报_关注Taper落地利空出尽后贵金属的反弹机会_14页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告聚焦于2021年8月期间，美联储Taper（缩减购债）预期对贵金属市场的影响，以及贵金属价格未来可能的反弹机会。同时，分析了全球主要央行的货币政策动向、美债收益率变化、通胀预期、汇率波动、避险需求等多重因素对贵金属价格的潜在影响。

主要观点

1. 利率端

• 美国短期美债收益率仍处于极低水平，而长端收益率因疫苗推进和经济数据走强有所回升，但8月就业数据不及预期，可能推迟Taper时间。
• 9月议息会议将成为关键节点，市场期待更明确的Taper路径。

2. 通胀预期

• 当前CPI数据仍处于高位，市场通胀预期因Taper预期和原油价格走弱有所回落，但若Taper落地后利空出尽，通胀预期可能逐步改善。
• TIPS收益率下跌表明市场对通胀预期有所降温，但财政刺激政策仍可能推动通胀。

3. 汇率走势

• 美元指数在8月一度冲高至93.73，但随后因鲍威尔偏鸽派讲话而回落。
• 若Taper后美国经济未明显改善，美元可能难以持续走强，对贵金属形成支撑。

4. 避险需求

• Delta变异毒株全球蔓延及美国与阿富汗局势可能推动避险情绪升温，对贵金属有利。

5. 巴塞尔协议3影响

• 自7月起，巴塞尔协议3逐步实施，提高银行持有纸黄金所需稳定资金比例，可能抑制市场投机情绪，降低黄金波动性。

关键信息

1. 美联储货币政策

• 8月会议纪要显示，美联储内部存在分歧，但普遍认为将年内开始Taper。
• Taper预期推动美债收益率回升，但鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上偏向鸽派，美元指数回落。
• 资产负债表显示美联储仍在持续购债，外国人持有美债比例下降，反映海外对美元资产信心减弱。

2. 欧元区货币政策

• 欧元区维持利率和购债政策不变，但部分官员提议提前缩减购债规模。
• 资产负债表扩张速度放缓，长期再融资规模下降0.08%。

3. 日本央行货币政策

• 日本央行维持超宽松政策，强调经济前景不确定性，不排除进一步宽松。
• 资产负债表显著扩张，公司债购买力度加大。

4. 英国央行货币政策

• 英国央行维持利率不变，但部分委员呼吁尽快缩减购债。
• 预计未来几个月通胀将进一步上升，经济复苏预期增强。

5. 贵金属市场表现

• 黄金CFTC非商业多头净持仓上升8.61%，白银净持仓下降28.47%。
• 黄金ETF持仓小幅回落，但白银ETF持仓仍处于高位。

操作建议

• 黄金：谨慎看多
• 白银：谨慎看多
• 金银比：暂缓操作

期权策略

• 牛市看涨：适合当前贵金属市场环境。

风险点

• 全球范围内央行货币政策调整
• 美国财政刺激政策落空

宏观面概述

• 美联储、欧元区、日本央行及英国央行均在不同程度上调整货币政策，Taper预期成为市场关注焦点。
• 美债收益率曲线显示市场对经济前景有所乐观，但就业数据疲软可能影响政策节奏。
• 通胀预期虽受Taper影响有所回落，但CPI数据仍偏高，对贵金属形成支撑。

其他关注点

• 拜登政府财政政策：3.5万亿美元预算蓝图已通过，但其后续实施存在不确定性。
• 美国与阿富汗局势：撤离行动完成，但中东局势复杂化可能提振避险需求。
• 巴塞尔协议3实施：对黄金市场投机情绪形成抑制，波动性或下降。

贵金属ETF持仓变化

• SPDR黄金ETF持仓于9月回落31.2吨至1,000.26吨。
• SLV白银ETF持仓下降75.17吨至17,134.29吨。
• 贵金属ETF总持仓仍处于相对高位，显示市场对贵金属的长期配置意愿。

金银比价分析

• 金银比价与CRB金属指数、原油价格呈负相关。
• 随着工业品需求预期走弱，金银比价或有进一步上行空间。

图表数据要点

• 图1：美联储持有美债持续增长，外国人持有比例下降。
• 图2：美债收益率曲线显示长端走高，短期仍维持低位。
• 图3：TIPS收益率下跌，显示通胀预期降温。
• 图4：欧美10年期国债利差小幅上涨，反映美元走强主要源于Taper预期。
• 图5：黄金与白银ETF持仓变化显示短期波动，但整体仍处于高位。

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