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恒基地产（00012.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年03月29日，对恒基地产（00012.HK）进行评级与财务分析。报告指出，尽管公司2025年核心净利润表现略低于预期，但未来盈利能力有望提升，维持“增持”评级。

主要观点

• 派息调整与盈利预期：2025年公司DPS同比下滑30%至1.26港元，因缺乏政府收地收益，此前市场已有所预期。随着商业地产业务和香港中华煤气股息的稳定，公司预计未来有能力维持当前DPS水平。

• 盈利能力改善预期：公司在中国香港的开发业务权益合约销售金额同比增长71%至192.71亿港元，2026年计划推盘4700个单位，有望支撑销售表现。2025年应占营业利润为15.66亿港元，经营利润率为11%（不包括政府收地收益）。随着高毛利项目如TheLegacy结转，毛利率有望提升。

• 现金流业务稳定：2025年应占租金总收入为87.42亿港元，其中中国香港物业租赁应占经营利润为48.72亿港元，平均出租率维持在93%。中国内地物业租赁应占经营利润同比下滑18%至13.04亿港元，主要受部分项目出租率及租金下调影响。此外，香港中华煤气贡献股息收益27.12亿港元，表现稳定。

• 融资成本改善：截至2025年末，公司净负债率降至18.7%，财务杠杆维持行业健康水平。实际借贷年利率下降1.1个百分点至3.41%，融资总成本同比下降20.7%至54.56亿港元。

• 财务预测：预计2026/2027/2028年公司核心净利润分别为82.15亿港元、93.57亿港元、105.85亿港元，分别同比增长35.5%、13.9%、13.1%。每股核心收益预计为1.66港元、1.89港元、2.14港元。公司维持“增持”评级，2026年3月27日收盘价对应的TTM股息率为4.2%。

关键财务数据

营收与利润

财务比率

风险提示

• 公司派息不及预期
• 中国香港新房成交量价复苏不及预期
• 资本开支超预期

投资建议

• 评级：增持
• 依据：公司盈利有望提升，现金流业务稳定，融资成本改善，预计核心净利润持续增长。

估值分析

• TTM股息率：4.2%
• MRQPB：0.45倍

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、增持（相对指数涨幅5%~15%）、中性（相对指数涨幅-5%~5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）、无评级
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）

附注

• 本报告由孙钟涟、宋健撰写，分析师声明中提到孙钟涟并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
• 报告中提及的公司及投资银行业务关系均在信息披露中列出，包括多家与兴业证券有业务关系的公司。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。