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华帝股份 (002035.SZ) 总结

核心内容

华帝股份在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现显著提升，盈利能力稳步增强。公司通过优化产品结构和深耕三四线市场，推动了收入和利润的双重增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入40.8亿元（YoY +30.9%），归母净利3.1亿元（YoY +54.9%）。
• Q3增长加速：第三季度单季营业收入13.8亿元（YoY +32.1%），归母净利7589万元（YoY +62.4%），显示增长势头增强。
• 毛利率提升：Q3毛利率达44.9%（YoY +4.8pct），净利率为5.5%（YoY +1.0pct），反映产品附加值提升。
• 净利率增速低于毛利率：主要由于Q3销售费用率提升1.5pct至4.3%。
• 盈利预测乐观：公司预计2017年度归母净利4.6亿元-5.2亿元，同比增长40%-60%。
• 未来盈利能力有望持续提升：随着治理机制改善、高管与经销商激励增强，公司产品力、品牌力、渠道力等均有所提升，品牌形象逐步改善，已回归良性增长通道。

关键信息

投资建议

• 评级：谨慎增持
• 预测净利润：2017-2019年分别为499、674、815百万元，同比增长分别为52.4%、35.0%、20.9%
• 估值：现价对应2018年估值24.7×PE
• 盈利预测数据：

财务表现

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争环境恶化

公司基本面

• 产品结构优化：油烟机、燃气灶均价同比分别提升17.6%、12.4%，带动利润增速快于收入增速。
• 渠道优势：三四线房地产市场增长良好，是公司主要增长渠道。
• 治理机制改善：公司高管和经销商激励增强，品牌形象逐步改善，回归良性增长通道。

联系信息

• 分析师：
  • 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
  • 袁雨辰：研究助理，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
• 联系方式：
  • 邮箱：zengchan@gf.com.cn
  • 电话：0755-82771936
• 公司评级说明：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

估值与财务指标

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告而产生的任何责任。请读者独立判断，谨慎决策。