20230119-国信证券-科思股份-300856.SZ-22年业绩表现优异_产能释放及品类扩张驱动快速成长_6页_287kb

科思股份（300856.SZ）总结

核心内容

科思股份（300856.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，公司公告发布年度业绩预告，预计归母净利润为3.6亿元至4.0亿元，同比增长170.95%至201.05%；扣非净利润为3.5亿元至3.9亿元，同比增长204.58%至239.39%。其中，第四季度归母净利润预计为1.06亿元至1.46亿元，同比增长401.32%至590.77%；扣非净利润预计为1.04亿元至1.44亿元，同比增长505.78%至738.31%。

公司业绩增长主要得益于量价双驱动模式，即产能释放与产品提价共同推动。2022年海外疫后户外出行需求复苏，叠加竞争对手巴斯夫产能受限，终端需求提升明显，公司自身产能释放进一步增强了盈利能力。同时，原材料成本上涨促使产品提价，加上人民币贬值带来的汇兑收益，公司利润弹性显著释放。

主要观点

1. 业绩表现优异：2022年公司整体业绩表现突出，归母净利润与扣非净利润均实现大幅增长。
2. 战略转型前景：公司正从防晒剂龙头向综合平台型原料商转型，通过新型防晒剂产能释放与高端个护原料项目落地，拓宽产品线，提升市场竞争力。
3. 研发投入与客户资源：公司具备强大的研发实力，并与稳定优质的下游客户建立了良好的合作关系，为其长期发展奠定基础。
4. 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.70亿元、4.52亿元、5.36亿元，对应PE分别为24倍、20倍、16倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

产能释放与项目进展

• 马鞍山科思化学有限公司25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目（一期）：已投料试生产，涉及阿伏苯宗、水杨酸苄酯、水杨酸正己酯等产品。
• 马鞍山科思25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目(二期)：已投料试生产，包括水杨酸异戊酯、水杨酸正戊酯。
• 马鞍山科思14200t/a防晒用系列产品项目：已投料试生产，涉及辛基三嗪酮及中试装置。
• 马鞍山科思2500t/a日用化学品原料项目：2022年9月投产，产品为二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯。
• 安庆科思个人护理品研发项目：2022年3月开工，预计2022年12月投产，涵盖日用香原料、化妆品原料及其他功能化学品。
• 安徽圣诺贝500t/a防晒系列产品扩建项目：2022年5月开工，预计2022年12月投产，产品为双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪。

可转债项目

公司计划通过发行可转债募集8.28亿元用于高端个护原料项目，包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，进一步拓展产品线，提升市场地位。

财务预测与估值

财务指标

• 毛利率：2022年预计为33%，预计2023-2024年保持在33%-34%之间。
• EBIT Margin：2022年预计为20%，2023-2024年预计保持在21%左右。
• EBITDA Margin：2022年预计为24%，预计2023-2024年保持在24%-25%之间。
• 收入增长：2022年预计增长84%，2023-2024年预计分别增长21%和17%。
• 净利润增长率：2022年预计增长179%，2023-2024年预计分别增长22%和19%。

可比公司估值

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情反弹对消费需求的压制
• 新进入者竞争加剧等市场风险

总结

科思股份凭借量价双驱动模式实现了2022年业绩的快速增长，未来将受益于新型防晒剂产能释放与高端个护原料项目落地，推动公司向综合平台型原料商转型。公司具备强大的研发能力和优质客户资源，预计未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，估值具备吸引力。分析师维持“增持”评级，建议关注其长期成长潜力。