20230112-国信证券-科思股份-300856.SZ-22年业绩表现优异_产能释放及品类扩张驱动快速成长_6页_272kb

报告摘要

科思股份（300856.SZ）总结

核心内容

科思股份（300856.SZ）在2022年实现了优异的业绩表现，公司公告发布的年度业绩预告显示，其归母净利润预计为3.6亿元至4.0亿元，同比增长170.95%至201.05%；扣非净利润预计为3.5亿元至3.9亿元，同比增长204.58%至239.39%。其中，第四季度归母净利润增长尤为显著，预计为1.06亿元至1.46亿元，同比增长401.32%至590.77%；扣非净利润增长505.78%至738.31%。

主要观点

业绩驱动因素

量价双驱动模式：2022年公司受益于海外疫后户外出行需求复苏，以及竞争对手巴斯夫产能受限，终端需求提升，带动收入增长。
产品提价与汇兑收益：原材料成本上涨促使产品提价，人民币贬值带来的汇兑收益进一步提升了公司利润弹性。
产能释放：公司多个募投项目已陆续投产，包括新型防晒剂及高端个护原料项目，为业绩增长提供了持续动力。

品类扩张与战略转型

新型防晒剂产能释放：公司通过募投项目逐步释放新型防晒剂产能，巩固其在全球防晒剂市场的龙头地位。
高端个护原料项目落地：公司拟通过可转债募集资金8.28亿元用于氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品的研发与生产，未来有望从防晒剂龙头向综合平台型原料商转型。
多品类布局：公司通过多个项目拓展产品线，增强市场竞争力与抗风险能力。

关键信息

募投项目进展

项目名称	产品名称	项目进度	新增产能（吨/年）	投资金额（万元）	投产时间
马鞍山科思化学有限公司25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目（一期）	阿伏苯宗、水杨酸苄酯、水杨酸正己酯	已投料试生产	2000、1500、1500	35945.02	2021.6.30
马鞍山科思25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目(二期)	水杨酸异戊酯、水杨酸正戊酯	已投料试生产	1500、1500	1106.50	2021.6.30
马鞍山科思14200t/a防晒用系列产品项目	辛基三嗪酮、中试装置	已投料试生产	1000	581.98	2021.5.31
马鞍山科思2500t/a日用化学品原料项目	二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯	2021Q4开工	500	4408.9	预计2022.9
安庆科思个人护理品研发项目	日用香原料、化妆品原料及其他功能化学品	2022.3开工	/	2868.54	预计2022.12
安徽圣诺贝500t/a防晒系列产品扩建项目	双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪	2022.5开工	500	3542.84	预计2022.12

可转债投资项目

项目名称	投资总额（万元）	拟投入募集资金（万元）
安庆科思化学有限公司高端个人护理品及合成香料项目（一期）	64,474.20	60,069.20
安庆科思化学有限公司年产2600吨高端个人护理品项目	25,657.25	22,730.80
合计	90,131.45	82,800.00

财务预测与估值

指标	2021	2022E	2023E	2024E
归母净利润（亿元）	3.70	4.52	5.36	-
PE（倍）	24	20	17	-
P/B（倍）	12.8	10.7	9.0	-
EV/EBITDA（倍）	52.5	42.9	35.9	-

投资建议

公司2022年业绩表现优异，未来将受益于产能释放与品类扩张，有望实现持续稳健增长。我们维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行导致居民消费支出承压
疫情反弹压制消费需求
新进入者竞争加剧等市场风险

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	ROE（21A）	PEG（22E）	投资评级
300856.SZ	科思股份	53.04	90	1.18	2.19	2.67	3.16	53.67	24.24	19.86	16.76	8.36	0.26	增持
300957.SZ	贝泰妮	142.46	603	2.04	2.81	3.80	5.14	94.39	50.70	37.49	27.72	18.15	1.34	买入
688363.SH	华熙生物	133.99	645	1.63	2.06	2.71	3.51	95.28	65.16	49.49	38.13	13.73	1.81	买入