20260718-五矿期货-原油周报_加空时点_93页_9mb

原油周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月18日全球原油市场的主要影响因素，包括地缘政治、宏观经济、供需变化及库存情况。通过多维度数据，评估了当前原油市场走势及未来趋势，提供了相应的投资策略建议。

主要观点

1. 周度评估与策略推荐

• 地缘政治：中东局势已部分计价，预计产量恢复将超预期，叠加炼厂吞吐量的迅速恢复，原油累库风险较小。建议择机加空。
• 宏观因子：尽管美国PPI和核心CPI数据有所回落，但油价上涨表明市场对高油价的反应快于基本面，宏观需求对油价的负反馈尚未充分体现。整体中性偏空。
• 非OPEC供需：美国原油产量增加，但库存处于2018年以来最低水平，缓冲能力偏弱。俄罗斯炼厂问题导致结构性行情持续，整体中性偏空。
• OPEC供需：OPEC+6月原油产量环比增加，海湾关停产能快速恢复，供给恢复速度明显快于需求修复。预计8月将进一步提高产量目标，对中远期价格形成压制。整体中性偏空。
• 上轮观点：空配维持。
• 本轮观点：建议择机加空。

2. 中期展望

• 2025年：OPEC增产周期中枢下移，需求弱势磨底，底部区间预计在45~55美元/桶。
• 2026年：需求有望触底回升，中枢预计在60~65美元/桶，同时可能受到加拿大和俄罗斯炼能影响，出现结构性行情。建议中性逢低多配 & 裂差行情。

关键信息

1. 地缘政治影响

• 伊朗港口封锁：美国恢复对伊朗港口的海上封锁，导致伊朗油折扣扩大，但出口量未归零。
• 霍尔木兹海峡通行量下降：单日通行量降至7艘，无VLCC及LNG船通过，供应风险由预期转为实际。
• 俄罗斯油价格上限：维持在44.10美元/桶至7月23日。
• 中东局势：地缘政治风险指数与油价走势密切相关，但市场已部分计价。

2. 宏观经济影响

• 美国制造业PMI：与油价呈正相关，表明经济预期对油价有一定支撑。
• 经济意外指数：反映市场对经济变化的敏感度，近期有所波动。
• 通胀预期：美国10年通胀预期与油价走势一致，表明市场对高油价的反应。
• GDP增长率预测：全球主要国家GDP增速整体温和，中国居民端需求探底，政府端需求亮眼。

3. 原油供应

• OPEC & OPEC+：
  • 2026年6月产量环比增加300万桶/日，海湾关停产能快速恢复。
  • OPEC+决定8月再提高产量目标18.8万桶/日。
  • 除3大豁免国外，OPEC 9国及OPEC+19国产量和出口量均有所波动。
• 美国：
  • 原油产量维持在1386.1万桶/日，库存处于低位。
  • 钻机数和压裂车队数显示增产意愿，但实际产量受限。
• 其他地区：
  • 加拿大、圭亚那、巴西：原油产量和出口量动态预测显示部分国家增产，但整体增速放缓。
  • 俄罗斯：炼厂问题导致出口资源增加，但对原油价格支撑有限。

4. 原油需求

• 美国：
  • 原油投料和进口量下降，炼厂开工率降至近10年低位。
  • 成品油需求疲软，但航空煤油需求保持稳定。
• 中国：
  • 原油进口量同比下降，炼厂开工率和利润均受影响。
  • 成品油需求受经济环境影响，但政府端需求表现亮眼。
• 印度：
  • 原油进口和需求动态预测显示增长预期。
• 欧洲：
  • 炼厂开工率和原油进口量波动，反映区域需求变化。

5. 原油库存

• 美国：
  • 商业原油库存下降，库欣库存与WTI价格联动。
  • 汽油、柴油、燃料油和航空煤油库存均处于低位，可用天数减少。
• 中国：
  • 原油港口库存波动，汽油和柴油库存维持在较低水平。
• 欧洲：
  • ARA和欧洲16国原油及成品油库存变化反映区域供需情况。
• 新加坡：
  • 汽油、柴油、燃料油和总成品油库存数据显示市场供需紧张。

结论与建议

• 当前地缘政治风险已部分计价，但供应恢复预期增强，市场对高油价的负反馈尚未完全体现。
• 中国和印度的需求变化对全球原油市场有重要影响，尤其是中国需求疲软。
• 建议投资者择机加空，关注OPEC+产量调整及中东局势变化。
• 未来需关注宏观经济复苏、地缘政治缓和及OPEC+增产节奏对油价的进一步影响。