> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 空配继续持有 - 原油周报 2026/08/01 ## 核心内容概览 本周原油市场受到地缘政治、宏观经济及供需变化的多重影响，整体呈现震荡偏多态势。伊朗原油出口大幅下降，霍尔木兹海峡物流受阻，中东地区整体供应和物流效率受到冲击。美国原油库存维持低位，出口能力增强，成为全球边际供应的重要来源。中国原油进口持续疲软，需求端承压，但政府端需求表现亮眼。市场对高油价下的滞胀风险有所交易，但短期内仍偏多，中期则需关注需求端的恢复情况。 ## 主要观点 ### 1. 周度评估 & 策略推荐 - **欧美政策**：美国继续对伊朗实施制裁，伊朗原油出口降至40-60万桶/日，供应损失已进入实物层面。战略石油储备（SPR）释放预期升温，但库存有限，对油价上行压制作用减弱。 - **地缘政治**：霍尔木兹海峡通行量下降，中东原油与LNG同步受扰，市场交易尾部风险，Brent风险溢价维持高位。 - **宏观因子**：美国通胀缓慢回落，但油价上涨可能推升未来通胀预期，限制美联储降息空间。中国需求偏弱，亚洲需求疲软限制油价传导。 - **非OPEC供需**：美国原油库存低位，商业库存低于季节均值，炼厂开工率支撑短期需求。美国产量高位，出口能力增强，对中东供应缺口形成替代。 - **OPEC供需**：OPEC下调2026年需求增长预期，OPEC+增产路径维持，但出口物流仍是主要限制因素。 - **策略建议**：维持“择机加空”策略，短期偏多，中期需关注需求端变化。 ### 2. 中期展望 - **2025年展望**：中枢下移，边际有底，节奏把控，整体偏空。 - **2026年展望**：中枢见底，旺季价格有望稳步抬升，但高度受限。第三方国家增产压力减弱，但仍有贡献。OPEC增产逐渐进入周期底部，利空逐渐兑现。 ## 关键信息 ### 3.1 原油供应 - **OPEC & OPEC+**：OPEC+8月产量目标增加18.8万桶/日，但出口物流效率仍是主要瓶颈。OPEC 9国产量与配额数据表明，部分国家产能受限。 - **美国**：美国原油产量维持高位，出口能力增强，成为全球边际供应的重要来源。钻机数与压裂车队数显示增产潜力，但产量上限逐渐显现。 - **其他地区**：加拿大、圭亚那、巴西等国增产意愿强烈，但增速放缓。俄罗斯炼厂受损导致成品油供应下降，但对原油价格支撑有限。 ### 3.2 原油需求 - **美国**：原油投料维持高位，炼厂开工率回升。汽油与柴油需求疲软，但出口量上升，显示国内需求不足。 - **中国**：原油进口量下降，但政府端需求强劲。主营炼厂开工率与利润显示需求疲软，独立炼厂表现相对稳定。 - **印度**：原油进口与需求预计增长，对亚洲市场形成支撑。 - **欧洲**：炼厂开工率与需求表现稳定，但库存管理需关注。 ### 3.3 原油库存 - **美国**：原油商业库存低位，可用天数有限。汽油、柴油、燃料油及航空煤油库存均维持低位，显示市场紧张。 - **中国**：原油港口库存波动，汽油与柴油社会及商业库存显示需求疲软。 - **欧洲**：ARA及欧洲16国成品油库存显示市场供需平衡，但需关注库存变化对价格的影响。 - **新加坡**：成品油库存维持稳定，反映市场供需状况。 ## 重要图表与数据 - **图1**：WTI主力合约近月走势 - **图2**：WTI原油月差 & 油价 - **图3**：CBOE原油ETF波动率 & WTI油价 - **图4**：油铜比 - **图5**：道琼斯工业指数同比 & WTI油价 - **图6**：EIA平衡表 - **图7**：EIA原油OECD库存预测 - **图8**：EIA全球原油产量预测 - **图9**：EIA全球原油需求预测 ## 总结 本报告全面分析了当前原油市场的供应、需求及库存情况，结合地缘政治与宏观经济因素，指出短期内市场偏多，中期需关注需求端的恢复与OPEC增产周期的底部。美国成为全球边际供应的重要来源，中东地区供应与物流问题持续影响市场。中国与印度需求疲软，但政府端需求及印度增长预期可能支撑油价。建议投资者继续持有空配，关注市场节奏与政策变化。