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空配继续持有 - 原油周报（2026/06/27）

核心内容概览

本周原油市场在地缘政治和宏观经济的双重影响下呈现波动走势，整体基本面边际转弱。报告指出，当前市场环境适合空配继续持有，并提供了短期与中期的油价影响因子评估，以及全球原油供需、库存、价差等多方面的详细分析。

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01 周度评估 & 策略推荐

行情回顾

• 原油价格跟随地缘政治波动。
• 美伊谈判进展使得地缘风险有所缓和，但尚未完全消除。

供需变化

• 中东地区沙特保持出口通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产。
• 阿联酋接近往年出口均值，科威特开始小幅放量。
• OPEC+同意7月再上调产量目标约18.8万桶/日，为连续第三个月小幅增产。

宏观政治

• 非农就业数据超预期，宏观流动性有收紧预期。
• 美伊进入第二轮谈判，地缘政治风险溢价有所减弱。

观点总结

• 短期观点：空配维持。
• 中期观点：中性逢低多配 & 裂差行情。

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02 宏观 & 地缘

宏观因素

• 美国ISM制造业PMI与WTI油价走势相关。
• 美国10年通胀预期与油价走势同步。
• 美国GDP增长率预测与原油消费增长率存在联动性。

地缘政治

• 中东地缘政治风险指数与油价呈正相关。
• 伊朗、利比亚、委内瑞拉、俄罗斯等国的出口动态显示，地缘风险有所缓和。

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03 油品价差

价差分析

• WTI原油远期曲线与近远结构显示市场对未来的预期较弱。
• 原油与成品油价差呈现分化趋势，尤其在汽油、柴油、燃料油等细分品类中表现明显。
• 欧洲与美国的成品油价差反映区域供需和运输成本差异。

关键数据

• 新加坡汽油、柴油、燃料油裂解价差均出现波动。
• 美国RBOB、柴油、高硫燃料油等价差指标显示市场对需求的不确定性。

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04 原油供应

OPEC & OPEC+

• OPEC+计划外停车产能有所增加，显示供应端调整。
• 阿联酋宣布正式退出OPEC，出口量大幅增加。
• 沙特、伊拉克、伊朗等主要成员国产量和出口量有所波动。

美国

• 美国原油产量保持稳定，但活跃钻机数和压裂车队数有所下降。
• 美国商业原油库存下降，但成品油库存短期累库。

其他国家

• 加拿大、挪威、巴西、墨西哥、俄罗斯等国原油产量和出口量呈现不同程度的波动。
• 加拿大和圭亚那增产意愿强烈，但美国产量上限逐渐接近。

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05 原油需求

美国

• 美国原油投料和炼厂产能利用率显示需求疲软。
• 汽油和柴油需求MA4数据显示需求趋于稳定。
• 汽油和柴油产销率显示炼厂开工率和市场需求的平衡。

中国

• 中国原油进口和需求预测显示需求增长预期。
• 炼厂开工率和利润反映国内炼油行业景气度。
• 新能源乘用车渗透率提升，影响传统燃油需求。

印度

• 印度原油需求和进口量预测显示需求增长加速。
• 炼厂开工率和投料数据反映其炼油能力提升。

欧洲

• 欧洲16国炼厂开工率和原油投料数据反映需求疲软。
• 汽油、柴油、燃料油等成品油需求与库存数据呈现一定波动。

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06 原油库存

美国

• 美国原油商业库存下降，但成品油库存短期累库。
• 库欣库存与油价走势呈现负相关。

中国

• 原油港口库存（大连、宁波舟山、日照）整体处于低位。
• 汽油和柴油社会库存、厂家库存和商业库存显示市场供需相对平衡。

欧洲

• ARA地区汽油、柴油、燃料油库存波动较小，整体处于稳定区间。

新加坡 & 富查伊拉

• 新加坡和富查伊拉港口库存数据反映区域供需和贸易动态。

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07 地理气象

• 地理气象因素对原油运输和需求有一定影响。
• 原油运输船速数据（VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax）显示运输效率有所变化。

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08 另类数据

• 原油库存和需求数据通过另类数据模型进行分析，反映市场情绪和供需变化。
• 中国百度人口出行迁徙指数、整车货运流量指数等数据用于判断需求趋势。

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总结

本报告指出，当前原油市场在地缘政治缓和和宏观流动性收紧的背景下，短期基本面偏弱，空配策略维持。从中长期来看，随着OPEC+增产周期接近底部，需求有望触底回升，中性逢低多配及裂差行情成为可能。

关键信息

• 地缘政治：美伊谈判进入关键窗口期，伊朗船只重新通过霍尔木兹海峡。
• 供需变化：OPEC+增产，美国原油库存下降，但成品油库存短期累库。
• 宏观因素：非农数据超预期，宏观流动性收紧，影响油价走势。
• 库存情况：美国原油库存下降，中国港口库存处于低位，欧洲地区库存稳定。

整体来看，原油市场在短期面临一定下行压力，但中长期需求回升和供应调整可能带来结构性机会。