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九号公司证券研究报告总结

报告基本信息

• 报告标题：九号公司-WD (689009) 汽车/公司点评/2023年年度业绩快报分析
• 发布日期：2024年3月14日（尽管内容基于2023年数据，公告为2023年年度业绩快报）
• 投资评级：增持（维持），基于公司预期表现。
• 核心观点：公司营收回暖有望持续，规模效应带动利润改善。

财务表现摘要

• 2023年全年实现营收10189亿元，同比增长6.4%。
• 归母净利润587亿元，同比增长302.3%；扣非归母净利41亿元，同比增长804%。
• 第四季度单Q4表现强劲：营收2663亿元，同比增长68.7%；归母净利208亿元，同比增长2652.1%；扣非归母净利0.62亿元，从去年负值转正。
• 毛利率提升至27.29%，同比增长13.1个百分点。
• 2023年费用率预计2.124%，同比上升2.1个百分点；净利率保持增长，扣非归母净利率达4.03%，同比增长0.28个百分点。

关键成长驱动因素

• 产品竞争力与规模效应：两轮车、滑板车、全地形车和割草机器人产品线规模效应正逐步显现，预计2024年利润释放将进一步加强。
• 研发投入持续：公司长期深耕产品创新，2023年研发投入支持了智能家居产品定位，费用率上升后净利率仍增长。
• 渠道拓展：国内电动两轮车市场预计保持高增长；2024年计划新增1500家门店，扩展至10000余家；同时开拓美国渠道，Segway品牌优势与产品智能化有助于B端业务增长，逐步带动C端。

投资建议与预测

• 公司战略清晰：专注于智能化和高端化产品，市占率和销售规模有望提升；伴随小米业务影响出清，增长动能回暖。
• 预测数据（2023-2025年）：营业收入从10189亿元增长至15183亿元；归母净利润从587亿元增至905亿元。对应PE（市盈率）从40.41倍降至26.21倍。
• 维持“增持”评级，基于公司增长潜力。

风险提示

• 新品上量不及预期、渠道拓展不足、海外消费需求波动，可能影响增长。

免责声明
报告遵循重要声明，分析基于合规数据，观点独立公正，仅供内部参考，投资决策需结合自身情况，并咨询专业顾问。