流动性打分：公用事业和短期限城投债流动性上升-240630-中邮证券-38页_798kb

固定收益市场流动性分析报告（2024年6月30日）

本报告对各类债券市场流动性变化进行评估，旨在跟踪不同债券板块的流动性得分变化及收益率变动情况。

一、核心观点总结

整体流动性维持稳定

• 随着政策面风险缓释，工业利润增速边际改善，各期限高等级债券数量基本维持稳定。
• 权益市场波动上升，但债券市场整体风险可控。机构仓位调整可能对板块估值构成扰动，需重点关注转化为违约风险的可能性。

总体趋势

• 2024年证券市场整体遭遇大幅回调，外资流出压力加大，1-4月份北向资金累计净流出4413亿元。虽然近期市场波动收窄，但仍存在外资继续流出风险。
• 房地产市场持续低迷，政策缺乏积极性，信用事件或成为常态，此次停牌对后续事件频发形成警示。
• 本周高等级AA+平台信用利差上行4BP，达到超买状态，需警惕更多不良暴露。

面临的核心问题与风险点

• 5年期AA+信用债净价较年初已经上涨1.3%，而1年期AA+信用债仅上涨0.5%，收益率差扩大6BP。长券长期调整压力孰大已成关键分歧点。
• 当前市场呈现结构性慢牛特征，但高票息价值品种受制于基本面需求不足，调整空间有限。

⚠️风险提示：

• 资产流动性可能超预期收紧的风险。
• 经济下行压力将持续，需关注房地产、信用债市场波动加剧的可能性。

📊重点关注指标📊

• ⚠️隐含评级AAA的高等级信用债数量总体维持，但AA+、AA级别的债券品类有所增加。
• 🔥利率曲线关键点位表现强劲，中短久期品种收益率连续多日下行，说明市场对风险偏好仍保持低位。
• ⏰信用利差分位数达到近三年新高，各类别信用溢价空间仍具挖掘价值。

📌我们建议投资者

• 在右侧择时而非左侧博弈的策略下，持有高定价债券并适时滚动低估值组合是稳健之选。
• 后期可关注央企专项债置换类品种，对利率下行路径提供Gamma对冲工具。

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📌免责声明
本报告由中邮证券研究所发布，研究助理：谢鹏，SAC登记编号：S1340124010004。全文涉及债券具体流动性数据均源自权威平台及我所研究系统，如需完整数据或数据回测支持，请联系索要权限。